1、多项选择题  现代期货市场确立的标志是（）

A.标准化合约
B.保证金制度
C.对冲机制
D.统一结算的实施

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本题答案：A, B, C, D
本题解析：暂无解析

2、问答题  列出影响期权价格的6个因素。

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本题答案：影响股票期权价格的6个因素是：股票价格、执行价格、无风
本题解析：试题答案影响股票期权价格的6个因素是：股票价格、执行价格、无风险利率、波动率、期限、及股息。

3、问答题  不莱克-斯科尔斯股票期权定价模型中对于一年后股票价格概率分布的假设是什么？对于一年内连续复利收益率的假设是什么？

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本题答案：布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设一年内（或任意其它未来
本题解析：试题答案布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设一年内（或任意其它未来时间）股票价格的概率分布为对数正态。并假设这年股票连续复利收益率为正态分布。

4、问答题  一家公司签订了一份空头期货合约，以每蒲式耳250美分卖出5，000蒲式耳小麦。初始保证金为$3，000，维持保证金为$2，000。价格如何变化会导致保证金催付？在什么情况下，可以从保证金账户中提回$1，500？

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本题答案：当小麦价格上升1000/5000=$0.2，即小麦价格
本题解析：试题答案当小麦价格上升1000/5000=$0.2，即小麦价格为每蒲式耳$2.7时，会导致保证金催付。当盈利$500时，即小麦价格下跌500/5000＝$0.1时，可以从保证金帐户提回$1，500。

5、问答题  假定6个月期、12个月期和24个月期的零息利率分别为每年5%、6%、6.5%和7%。计算2年期的债券平价收益率为多少（债券半年付息一次）？

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本题答案：利用零息利率计算债券价格，使债券价格等于本金的债券息票
本题解析：试题答案利用零息利率计算债券价格，使债券价格等于本金的债券息票利率就是债券平价收益率，等于7.072%。

6、多项选择题  下列通常采取实物交割方式的期货有（）。

A.商品期货
B.股票指数期货
C.外汇期货
D.中长期利率期货

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本题答案：A, C, D
本题解析：本题考查交割方式。期货交易的交割方式分为实物交割和现金交割两种。商品期货、股票期货、外汇期货、中长期利率期货通常采取实物交割方式；股票指数期货和某些短期利率期货采用现金交割方式。

7、多项选择题  芝加哥期货交易所成立的初衷是（）。

A.通过远期合约的签订保护供需双方的利益，稳定产销关系，避免价格的季节性变动对于谷物交货进行品质划一的规定，定位几个品质，使品种规格标准化，以避免交易过程中
B.不必要的纠纷
C.为谷物交易提供一个集中交易的场所
D.为现货市场的价格制定提供参考

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本题答案：A, B, C
本题解析：芝加哥期货交易所的成立，客观上为现货市场的价格制定提供了参考，但它不是当初成立的目的。

8、单项选择题  下列关于期货交易特征的描述中，不正确的是（）。

A.期货交易必须在期货交易所内进行
B.由于期货合约的标准化，交易双方不需要对交易的具体条款进行协商
C.期货交易所实行会员制，只有会员才能进场交易
D.杠杆机制使期货交易具有高风险高收益的特点，并且保证金比率越高，这种特点就越明显

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本题答案：D
本题解析：保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就越大，高收益高风险的特点就越明显。

9、问答题  是否完全的套期保值总是比不完全的套期保值有更好的结果。请解释你的回答。

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本题答案：完全的套期保值并不一定比不完全的套期保值有更好的效果，
本题解析：试题答案完全的套期保值并不一定比不完全的套期保值有更好的效果，它只是产生更多的确定性收入。假设这样一种情形：某公司通过套期保值来消除风险暴露，如果资产的价格朝向利于公司的方向变动，这时完全的套期保值只会抵消公司的盈利。

10、单项选择题  关于期货市场价格发现功能的论述，不正确的是（）。

A.期货价格与现货价格的走势基本一致并逐渐趋同
B.期货价格成为世界各地现货成交价的基础参考价格
C.期货价格克服了分散、局部的市场价格在时间上和空间上的局限性，具有公开性、连续性、预期性的特点
D.期货价格时时刻刻都能准确地反映市场的供求关系

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本题答案：D
本题解析：考察价格发现的特点，期货价格只能对未来供求关系及其价格变化趋势进行预期，并不表示百分百准确反映。

11、问答题  请解释一个完全的套期保值是否总能成功地将未来交易的价格锁定在现在的即期价格上。

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本题答案：错误，完全的套期保值将交易价格锁定为期货价格。
本题解析：试题答案错误，完全的套期保值将交易价格锁定为期货价格。

12、问答题  采用什么样的交易可以产生倒置日历差价？

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本题答案：买入期限较短的期权，并同时卖出执行价格相同期限较长的期
本题解析：试题答案买入期限较短的期权，并同时卖出执行价格相同期限较长的期权构成倒置日历差价。

13、问答题  “构造一个合成期权的过程，就是对冲这一期权头寸的反过程。”解释这句话的含义。

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本题答案：对冲一个期权头寸，必须创建合成这个期权头寸的反过程。例
本题解析：试题答案对冲一个期权头寸，必须创建合成这个期权头寸的反过程。例如，对冲一个看跌多头头寸，得创建合成这个看跌期权的短头寸。也就是说，创建一个合成期权头寸的过程是对冲期权头寸的逆过程。

14、多项选择题  期货交易中的贵金属包括（）。

A.金
B.银
C.铂
D.钯

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本题答案：A, B, C, D
本题解析：有色金属期货是在20世纪60、70年代由多家交易所陆续推出的。有色金属是指除黑色金属（铁、铬、锰）以外的所有金属，其中金、银、铂、钯因其价值高又称为贵金属。

15、多项选择题  期货代理作为代理期货业务的法人主体，其期货经营中的风险管理牵涉到它的兴衰成败。其风险管理的目标包括（）。

A.为客户提供安全可靠的投资市场
B.维护市场参与者的权益
C.维护市场的稳定
D.控制政治风险

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本题答案：A, B
本题解析：期货代理作为代理期货业务的法入主体，其期货经营中的风险管理牵涉到它的兴衰成败。其风险管理的目标包括：为客户提供安全可靠的投资市场，维护市场参与者的权益。

16、问答题  假设你是一家向美国出口电子设备的日本公司的财务主管。请说明你将采用什么样的策略来进行外汇交易的套期保值。如何将此策略推荐给你的同事。

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本题答案：估计该公司未来的现金流，并用日元和美元分别表示；购买远
本题解析：试题答案估计该公司未来的现金流，并用日元和美元分别表示；购买远期或期货合约锁定美元汇率的变动。这些还不足够，你还需要估计出口收入的其它决定因素，比如该公司是否会提高出口美国电子设备的价格等，一旦提高出口价格水平，该公司即可选择是否需要利用远期来规避风险。

17、单项选择题  关于期货与期权的区别，下列表述错误的是（）

A.期货交易的是可转让的标准化合约，而期权交易的则是未来买卖某种资产的权利
B.期货合约是双向合约，期权是单项合约
C.期货及期权买卖双方都要缴纳期货合约价值5%~15%的保证金
D.期货交易中，投资者可以通过对冲平仓或实物交割的方式了结仓位，而期权交易的了结方式可以是对冲、行使权力或到期放弃权利

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本题答案：C
本题解析：本题考察的是期货与期权的区别，A是交易对象不同，B是权利与义务的对称性不同，C是说明保证金制度不同，但对于期货交易而言，买卖双方都需缴纳期货合约价值5%~15%的保证金，而对于期权交易而言，买方只需向卖方支付权利金，而卖方在收取对方权利金的同时要缴纳一定的保证金，D是了结方式不同。还有一个区别是盈亏特点不同。

18、问答题  “公司的财务经理不应当进行套期保值。当套期保值头寸有损失时，他们还受到责备”。你如何看待此观点。

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本题答案：套期保值既可能导致公司利润的增加也可能导致公司利润的降
本题解析：试题答案套期保值既可能导致公司利润的增加也可能导致公司利润的降低。而公司衡量财务经理的标准是他们为公司作出的贡献，因此，如果其它管理者不理解财务经理所作的行为，财务经理还会收到责备。

19、问答题  一个看涨期权Delta为0.7的含义是什么？当每个期权的Delta均为0.7时，如何使得1000份期权的短头寸组合变为Delta中性？

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本题答案：一个看涨期权的Delta为0.7意味着当股票价格增加微
本题解析：试题答案一个看涨期权的Delta为0.7意味着当股票价格增加微小数量，期权价格增加这个数量的70%。类似地，当股票价格减少微小数量，期权价格减少这个数量的70%。1000份期权的短头寸的Delta为-700，购买700股股票使其组合变为Delta中性。

20、问答题  签署了一个1年期的，对于无股息股票的远期合约，股票当前价格为40美元，连续复利无风险利率为10%，（1）计算远期合约的远期价格；（2）在6个月后，股票价格变为45美元，无风险利率仍为每年10%。计算这时已签署远期合约的远期价值。

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本题答案：（1）远期价格等于44.21；（2）远期合约价值等于2
本题解析：试题答案（1）远期价格等于44.21；（2）远期合约价值等于2.95。

21、问答题  请说明结算所管理保证金账户与经纪人管理保证金账户有何异同。

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本题答案：结算所管理保证金帐户要求清算所每日盯市，同时要求帐户资
本题解析：试题答案结算所管理保证金帐户要求清算所每日盯市，同时要求帐户资金额达到每日规定的初始保证金水平。而经纪人管理保证金帐户也要求每日盯市，但是只要求在资金帐户额低于维持保证金时补充资金，一般维持保证金为初始保证金的75％。

22、问答题  黄金的现价为每盎司$500。一年后交割的远期价格为每盎司$700。一位套期保值者可以10％的年利率借到钱。套利者应当如何操作才能获利？假设储存黄金费用不计。

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本题答案：套利者以10%的年利率借入货币，购买黄金现货，卖出黄金
本题解析：试题答案套利者以10%的年利率借入货币，购买黄金现货，卖出黄金远期，一年后交割收益为700-（1＋10％）

23、问答题  10年期息票利率为8%的债券价格为90美元，10年期息票利率为4%的债券价格为80美元，10年期的零息利率为多少？

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本题答案：构建头寸：4%息票债券的多头2份，8%息票债券的空头1
本题解析：试题答案构建头寸：4%息票债券的多头2份，8%息票债券的空头1份，现金流为：当前流出70美元，10年后流入100美元，可以计算出零息利率等于3.57%。

24、问答题  当无风险利率为每年10%，股票波动率位25%时，计算这一无股息股票的平值欧式期权的Delta，其中期权的期限为6个月。

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本题答案：这种情形下，S0=K，r=0.1，σ=0.
本题解析：试题答案这种情形下，S0=K，r=0.1，σ=0.25，T=0.5。而且，
期权的Delta是N（d1）=0.64。

25、多项选择题  早期期货市场具有以下（）特点。

A.起源于远期合约市场
B.投机者少，市场流动性小
C.实物交割占比重较小
D.实物交割占的比重很大

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本题答案：A, B, D
本题解析：暂无解析

26、问答题  解释为什么一个FRA等价于以浮动利率交换固定利率？

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本题答案：从现金流和价值分析的角度可以得出结论。
本题解析：试题答案从现金流和价值分析的角度可以得出结论。

27、问答题  解释熊市差价的两种构造方式。

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本题答案：熊市差价可用两个期限相同不同执行价格的看涨期权构造。投
本题解析：试题答案熊市差价可用两个期限相同不同执行价格的看涨期权构造。投资者卖出较低执行价格的看涨期权，同时买入更高执行价格的看涨期权。熊市差价也可以由两个期限相同执行价格不同的看跌期权构成。这时投资者卖出较低执行价格的看跌期权同时买入更高执行价格的看跌期权。

28、单项选择题  （）是指两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。

A.交换
B.互换
C.远期
D.期货

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本题答案：B
本题解析：互换是指两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。

29、问答题  从久期你能知道债券组合对于利率有什么样的敏感度？久期有什么局限性？

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本题答案：久期提供收益曲线小的水平移动对债券组合价值影响的信息。
本题解析：试题答案久期提供收益曲线小的水平移动对债券组合价值影响的信息。组合价值百分比下降等于组合久期乘以利率小的水平移动量。久期缺陷：仅仅适用于收益曲线水平移动很小情形。

30、问答题  假设你出售了一个看跌期权，以$120执行价格出售100股IBM的股票，有效期为3个月。IBM股票的当前价格为$121。你是怎么考虑的？你的收益或损失如何？

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本题答案：当股票价格低于$120时，该期权将不被执行。当股票价格
本题解析：试题答案当股票价格低于$120时，该期权将不被执行。当股票价格高于$120美元时，该期权买主执行该期权，我将损失100（st-x）。

31、单项选择题  下列交易方式中，本质上属于现货交易，是现货交易在时间上延伸的是（）。

A.分期付款交易
B.即期交易
C.期货交易
D.远期交易

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本题答案：D
本题解析：本题考查远期交易的定义。远期交易是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行商品交收的一种交易方式，远期交易属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。

32、问答题  跨式组合与异价跨式组合的差别是什么？

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本题答案：跨式组合与异价跨式组合都是由一个看涨期权和看跌期权的多
本题解析：试题答案跨式组合与异价跨式组合都是由一个看涨期权和看跌期权的多头寸组成。跨式组合两个期权具有相同的执行价格和到期日。异价跨式组合由不同的执行价和相同的到期日的期权组成。

33、单项选择题  下列关于国际期货市场发展的说法中，不正确的是（）。

A.在期货市场发展过程中，各个期货品种、各个市场相互促进，共同发展
B.目前已经出现了天气期货、GDP指数期货、房地产指数期货等期货品种
C.国际期货市场的发展经历了从金融期货到商品期货的过程
D.金融期货后来居上，期货期权方兴未艾

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本题答案：C
本题解析：本题选项中，只有选项C表述错误。自期货交易产生以来，在国际上，期货市场的发展大致经历了由商品期货到金融期货，再由金融期货到期权期货的发展过程。选项C表述的前后经历顺序错误。

34、多项选择题  常见的期权包括哪几类（）

A.利率期权
B.外汇期权
C.股权类期权
D.商品期权

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本题答案：A, B, C, D
本题解析：暂无解析

35、问答题  用单步二叉树来说明无套利定价理论对于欧式期权的定价过程。

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本题答案：在无套利条件下，建立一个由期权和股票头寸组成的无风险证
本题解析：试题答案在无套利条件下，建立一个由期权和股票头寸组成的无风险证券组合。通过假设组合收益等于无风险利率，可给期权估价。若用风险中性定价，选择各树叉的概率使得股票的期望收益等于无风险利率。然后通过计算期权的期望收益并来源:91考试网 www.91eXam.org用无风险利率将其折现得到期权价格。

36、判断题  期货不是货，通常是指以某种大宗商品或金融资产为标的可交易的非标准化合约。

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本题答案：对
本题解析：暂无解析

37、多项选择题  早期的期货交易实质上属于远期交易，市场中的交易者通常是（）。

A.规模较小的生产者
B.销地经销商
C.加工商
D.贸易商

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本题答案：C, D
本题解析：市场中的交易者通常是规模较大的生产者、产地经销商、加工商和贸易商等。

38、问答题  解释为什么证券组合保险策略在1987年10月19日的股票市场大跌中效果不好。

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本题答案：证券组合保险涉及创建合成看跌期权。它假设一旦证券组合价
本题解析：试题答案证券组合保险涉及创建合成看跌期权。它假设一旦证券组合价值下跌一微小值，组合管理者的头寸通过如下方式再平衡：
A.卖出部分组合；
B.卖出指数期货。1987年10月19日，市场暴跌太快，以至于证券组合保险中预期的再平衡种类来不及操作完成。

39、问答题  一种股票在首次发行时会为公司提供资金。请说明CBOE股票期权是否有同样的作用。

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本题答案：股票期权不为公司提供资金，它只是交易者之间相互买卖的一
本题解析：试题答案股票期权不为公司提供资金，它只是交易者之间相互买卖的一种证券，公司并不参与交易。

40、判断题  期货市场可以降低价格波动对行业发展的不利影响，有助于稳定国民经济（）。

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本题答案：对
本题解析：期货市场有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策。

41、单项选择题  下列关于期货表述不正确的是（）

A.期货合约包括商品期货合约、金融期货合约及其他期货合约。
B.期货品种既可以是实物商品，也可以是金融产品。
C.镍是属于能源化工期货
D.标的物为实物商品的期货合约称作商品期货

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本题答案：C
本题解析：商品期货分为农产品期货、金属期货和能源化工期货，镍是属于金属期货。

42、多项选择题  中国期货市场治理整顿阶段包含下列哪些措施（）

A.将期货交易所由50多家缩减为15家，并进行会员制改造，最后精简合并为3家
B.期货品种由35个消减为12个
C.成立中国期货业协会
D.成立中国期货保证金监控中心

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本题答案：A, B, C
本题解析：中国期货保证金监控中心成立于2006年5月，是在稳步发展阶段。

43、问答题  期货合约空头方有时会有权选择交割的资产，在哪里交割，何时交割等。这些权力会使期货交割上升还是下降？请解释原因。

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本题答案：这些权利使得期货合约对于空头方比多头方更具吸引力，他们
本题解析：试题答案这些权利使得期货合约对于空头方比多头方更具吸引力，他们会因此趋向于降低期货价格。

44、问答题  “期权和期货是零合博弈”你是怎样理解这句话的？

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本题答案：这句话是说期权和期货的一方损失程度等于另一方的盈利程度
本题解析：试题答案这句话是说期权和期货的一方损失程度等于另一方的盈利程度，总的收入为零。

45、问答题  解释为什么黄金的期货价格可以由黄金的即期价格与其它可观察的变量计算得出，但铜的期货价格却不能这么做？

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本题答案：黄金是投资资产，当黄金期货价格与黄金的即期价格与其它可
本题解析：试题答案黄金是投资资产，当黄金期货价格与黄金的即期价格与其它可观察的变量之间的无套利关系不满足时，可进行无风险套利，保证黄金期货价格可以由黄金的即期价格与其它可观察的变量计算得出。铜是消费资产，套利关系受制于消费活动。

46、问答题  请说明设计一个新的期货合约最重要的是哪几方面。

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本题答案：设计一个期货合约主要包括一下三个方面：选择期货和约的标
本题解析：试题答案设计一个期货合约主要包括一下三个方面：选择期货和约的标的资产，和约规模，和交割月份等。

47、问答题  解释为什么一个美式期权的价格不会小于一个具有相同期限及执行价格欧式期权的价格。

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本题答案：美式期权持有者拥有欧式期权持有者的所有权力，甚至有更多
本题解析：试题答案美式期权持有者拥有欧式期权持有者的所有权力，甚至有更多权力。因此它至少与欧式期权价格相同。否则，套利者可卖空欧式期权买入美式期权进行套利。

48、问答题  请解释远期多头与远期空头的区别。

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本题答案：远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远
本题解析：试题答案远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。

49、问答题  请解释为什么远期合同既可用来投机又可用来套期保值？

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本题答案：如果投资者预期价格将会上涨，可以通过远期多头来降低风险
本题解析：试题答案如果投资者预期价格将会上涨，可以通过远期多头来降低风险暴露，反之，预期价格下跌，通过远期空头化解风险。如果投资者资产无潜在的风险暴露，远期合约交易就成为投机行为。

50、问答题  一家公司将在4个月后收到一笔外币。选用哪种期权合约，可以进行套期保值？

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本题答案：通过购入四月期的看跌期权进行套期保值。
本题解析：试题答案通过购入四月期的看跌期权进行套期保值 91ExAm.org。

51、问答题  “在生产中使用某种商品的公司，应当把该商品价格的变化转嫁给客户。套期保值是不必要的。”你如何看待此观点。

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本题答案：将商品的价格变化转嫁给客户，会使公司丧失市场份额。本题解析：试题答案将商品的价格变化转嫁给客户，会使公司丧失市场份额。

52、问答题  “提前行使美式看跌期权是货币的时间价值与看跌期权的保险价值之间的衡量”，解释这一观点。

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本题答案：美式看跌期权并同时持有标的股票实际提供一个保险。它保证
本题解析：试题答案美式看跌期权并同时持有标的股票实际提供一个保险。它保证股票以执行价K卖出。若提前行使看跌期权，保险终止。而期权拥有者可立即拿到执行价格的美金，并赚得提前日与到期日之间的利息。

53、问答题  “股东可以对公司面临的风险进行套期保值。并不需要公司自己去进行套期保值”。你如何看待此观点。

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本题答案：此观点假设股东比公司对于风险有更多的信息。在许多情况下
本题解析：试题答案此观点假设股东比公司对于风险有更多的信息。在许多情况下，并不是如此。它忽略了合约和其它交易成本。套期保值的成本可能要小些。另一种说法是股东比公司能更容易的化解风险。一个身兼数职股东处理风险的能力比公司要强。例如一个身兼数职的股东可能还持有铜生产企业的股份。

54、问答题  请说明自营经纪人与佣金经纪人的区别。

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本题答案：佣金经纪人代表顾客利益，同时收取佣金。而自营经纪人则代
本题解析：试题答案佣金经纪人代表顾客利益，同时收取佣金。而自营经纪人则代表自己的利益。

55、单项选择题  （）已成为目前世界最具影响力的能源期货交易所。

A.伦敦金属期货交易所
B.芝加哥期货交易所
C.纽约商品交易所
D.纽约商业交易所

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本题答案：D
本题解析：纽约商业交易所已成为目前世界最具影响力的能源期货交易所。

56、问答题  请说明未平仓合约数与交易量的区别。

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本题答案：未平仓合约数既可以指某一特定时间里多头合约总数，也可以
本题解析：试题答案未平仓合约数既可以指某一特定时间里多头合约总数，也可以指空头合约总数，而交易量是指在某一特定时间里交易的总和约数。

57、单项选择题  （）年12月，中国期货业协会成立，标志着中国期货业自律管理组织的诞生，从而将新的自律引入监管体系。

A.2000
B.1999
C.1998
D.1997

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本题答案：A
本题解析：2000年12月，中国期货业协会成立，标志着中国期货行业自律管理组织的诞生，从而将新的自律机制引入监管体系。

58、问答题  一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50，000磅。请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？

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本题答案：A.合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收
本题解析：试题答案A.合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900；
B.合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失：（$0.5130-$0.5000）×50，000=$650

59、问答题  解释风险中性定价定理。

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本题答案：当期权或其它衍生品的价格由标的资产价格来表示，它与风险
本题解析：试题答案当期权或其它衍生品的价格由标的资产价格来表示，它与风险偏好无关。因此在风险中性条件下期权价格相同，市场中也确实如此。因此估价期权时可以假设风险中性。这样简化了分析。在风险中性前提下，所有证券期望收益等于无风险利率。而且，在风险中性条件下，预计未来现金的恰当的折现率为无风险利率。

60、问答题  芝加哥交易所提供标的物为长期国债的期货合约。请描述什么样的投资者会使用这种合约。

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本题答案：投资者预期长期利率下降的套期保值者；长期利率的投机者以
本题解析：试题答案投资者预期长期利率下降的套期保值者；长期利率的投机者以及在现货和期货市场套利者，可购买该期货合约。

61、问答题  白银的现价为每盎司9美元，每年存储费用为每盎司0.24美元，存储费要每季度预先支付一次。假定所有期限的利率为每年10%（连续复利），计算9个月后到期的期货价格。

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本题答案：期货价格等于9.89美元每盎司。
本题解析：试题答案期货价格等于9.89美元每盎司。

62、问答题  一个执行价格为0美元的虚值看涨期权的布莱克-斯科尔斯价格为4美元，一个卖出期权的交易员想采用止损交易策略。交易员想在股票价格为40.10美元时买入股票，而在39.90美元时卖出股票，估计股票被买入与卖出的次数。

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本题答案：这个策略每次买入卖出花费交易员0.20美元。该策略总的
本题解析：试题答案这个策略每次买入卖出花费交易员0.20美元。该策略总的期望成本是4美元。也就是说股票买和卖的次数约20次。买的期望次数约20次；卖的期望次数约20次。买卖交易可在期权生命期内任何时刻发生。因为需要折现，上面的数字仅仅是个近似值。当然这里假设为风险中性。

63、问答题  在什么情况下最小方差套期保值组合根本就没有套期保值效果呢？

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本题答案：当期货合约资产与风险暴露资产完全不相关时，即ρ
本题解析：试题答案当期货合约资产与风险暴露资产完全不相关时，即ρ＝0时，最小方差套期保值组合根本没有套期保值效果。

64、问答题  假定无风险利率为每年10%（连续复利），股指的股息收益率为每年4%。股指的当前值为400，4个月期的期货价格为405美元。这时存在什么样的套利机会？

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本题答案：期货价格低于无套利价格。买期货，卖空复制股指的现货组合
本题解析：试题答案期货价格低于无套利价格。买期货，卖空复制股指的现货组合。

65、问答题  解释为什么一个美式期权的价格至少为其内涵价格？

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本题答案：美式期权持有者拥有立即执行期权的权利。因此美式期权的价
本题解析：试题答案美式期权持有者拥有立即执行期权的权利。因此美式期权的价格至少为其内涵价格。否则，套利者通过买入期权并立即行使它来锁定一定的利润。

66、多项选择题  下列关于资产配置原理的说法，正确的是（）

A.期货能够以套期保值的方式为现货资产或投资组合对冲风险，从而起到稳定收益、降低风险的作用
B.商品期货是良好的保值工具
C.将期货纳入投资组合能够实现更好的风险-收益组合
D.合理的资产配置可以锁定生产成本，实现预期利润

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本题答案：A, B, C
本题解析：暂无解析

67、问答题  请详细解释套期保值、投机与套利的区别。

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本题答案：套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机
本题解析：试题答案套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机不对风险暴露进行补偿，是一种“赌博行为”；套利是采取两种或更多方式锁定利润。

68、问答题  请解释空头套期保值者当基差意想不到地扩大时，为什么保值效果会有所改善？

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本题答案：基差指进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的期货价格
本题解析：试题答案基差指进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的期货价格之差。空头套期保值者买入资产同时卖出期货合约，因此当基差扩大时，保值效果改善，反之，保值效果恶化。

69、单项选择题  下列属于期货市场在宏观经济中的作用的是（）。

A.为政府宏观调控提供参考依据
B.锁定生产成本，实现预期利润
C.降低流通费用，稳定产销关系
D.提高合约兑现率，保证企业正常经营

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本题答案：A
本题解析：BCD三项描述的是期货市场在微观经济中的作用。

70、问答题  远期价格与远期合约价值有什么不同？

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本题答案：远期价格是交易双方现在约定将来交割资产时支付的价格。按
本题解析：试题答案远期价格是交易双方现在约定将来交割资产时支付的价格。按照远期价格进入远期合约，远期合约的初始价值等于零。当远期合约的交割价格不等于当前远期价格时，远期合约的价值不等于零。

71、单项选择题  芝加哥期货交易所成立之初，采用签订（）的交易方式。

A.期权合约
B.互换合约
C.期货合约
D.远期合约

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本题答案：D
本题解析：芝加哥交易所成立之初，采用远期合同交易的方式。

72、单项选择题  关于期货交易与现货交易的区别，下列描述错误的是（）。

A.现货市场上商流与物流在时空上基本是统一的
B.并不是所有的商品都能够成为期货交易的品种
C.期货交易不受交易对象、交易空间限制
D.期货交易的目的一般不是为了获得实物商品

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本题答案：C
本题解析：本题考查期货交易与现货交易的区别。在现货市场上，商流与物流在时空上基本是统一的，选项A正确。期货合约所指的标的物是有限的特定种类的商品，并不是所有的商品都能够成为期货交易的品种，选项B正确。现货交易一般不受交易时间、地点的限制，交易方式灵活方便。期货交易必须在高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式集中进行，投资者参与期货交易须委托期货公司代理交易，选项C错误。期货交易的目的一般不是为了获得商品本身，而是为了转移风险或者追求风险收益，选项D正确。

73、问答题  “在期货市场的投机行为是纯粹的赌博。允许投机者在期货市场中拥有一席之位，是违背公众利益的”。请对此观点进行分析。

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本题答案：投机者是市场重要参与者，这是由于他们增加了市场的流动性
本题解析：试题答案投机者是市场重要参与者，这是由于他们增加了市场的流动性。但是，合约必须具有经济性目的，只有当公众可能对套期保值者和投机者感兴趣时才会同意签订合约。

74、问答题  期权头寸的Gamma是什么含义？某个头寸的Delta为0，而Gamma为一个很大的负值，该头寸的风险是什么？

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本题答案：期权头寸的Gamma是头寸的Delta关于资产价格的变
本题解析：试题答案期权头寸的Gamma是头寸的Delta关于资产价格的变化率。如，0.1的Gamma表明当资产价格增加一小数值，Delta将增加这一数值的0.1倍。当期权头寸的Gamma值大而且为负，同时Delta为0，若资产价格有大的变化（不管是增加还是减少），该期权头寸持有者会损失惨重。

75、单项选择题  下列不属于上海期货交易所上市品种的是（）。

A.铜
B.铝
C.黄金
D.PTA

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本题答案：D
本题解析：上海期货交易所的上市品种有铜、铝、锌、黄金、天然橡胶和燃料油。PTA是郑州商品交易所的上市品种。

76、问答题  对投资者而言，什么是购买蝶式差价的良好时机？

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本题答案：蝶式差价由3中具有不同执行价格的期权（K1，K2，和K
本题解析：试题答案蝶式差价由3中具有不同执行价格的期权（K1，K2，和K3）组成。投资者认为标的股票价格保持在中间执行价格K2，附近，应购买蝶式差价。

77、问答题  假设你签订了一期货合约，7月在纽约商品交易所以每盎司$5.20的价格卖出白银。合约规模为5，000盎司。初始保证金为$4，000，维持保证金为$3，000。将来价格发生什么样的变化会导致保证金催付？如果你不补足保证金会怎样？

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本题答案：当投资者保证金帐户损失额度达到$1，000时，即白银的
本题解析：试题答案当投资者保证金帐户损失额度达到$1，000时，即白银的价格上涨1000/5000=$0.20，（白银价格为每盎司$5.40）会导致保证金催付。如果不补足保证金，合约会被平仓。

78、问答题  股票期权的Delta含义是什么？

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本题答案：股票期权的Delta度量期权价格对股票价格微小变化的敏
本题解析：试题答案股票期权的Delta度量期权价格对股票价格微小变化的敏感程度。具体来说，它是股票期权价差与标的股票价差之比。

79、问答题   一位航空公司经理认为：“我们不需要使用石油期货。石油价格在未来上升和下降的机会是均等的。”你如何看待此观点。

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本题答案：航空公司经理说的可能是真的。但是，航空公司并不需要通过
本题解析：试题答案航空公司经理说的可能是真的。但是，航空公司并不需要通过石油期货来规避因错误预期导致的股东风险暴露，它应当只关注于其专业技术。

80、问答题  假定你签署了一个对于无股息股票的6个月期限的远期合约，股票当前价格为30美元，无风险利率为每年12%（连续复利），合约远期价格为多少？

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本题答案：远期价格等于31.86美元。
本题解析：试题答案远期价格等于31.86美元。

81、多项选择题  期货交易所持有的（）等交易制度，是能够吸引大量的投机者加入的主要原因。

A.对冲机制
B.保证金制度
C.定点交割制度
D.涨跌停板制度

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本题答案：A, B
本题解析：暂无解析

82、问答题  你认为如果在合约中未指明标的物的质量，会发生什么情况？

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本题答案：该合约不能成功。这是由于空方将持有合约头寸直到交割最便
本题解析：试题答案该合约不能成功。这是由于空方将持有合约头寸直到交割最便宜的债券，一旦大家知道出现资产质量问题，就不会有人愿意购买该合约。

83、单项选择题  （）的成立，标志着中国期货行业自律管理组织的诞生。

A.期货交易所
B.中国期货业协会
C.国九条的出台
D.保证金制度的实行

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本题答案：B
本题解析：暂无解析

84、单项选择题  我国本土成立的第一家期货经纪公司是（）。

A.广东万通期货经纪公司
B.中国国际期货经纪公司
C.北京经易期货经纪公司
D.北京金鹏期货经纪公司

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本题答案：A
本题解析：1992年9月，第一家期货经纪公司--广东万通期货经纪公司成立；同年底，中国国际期货经纪公司开业。

85、单项选择题  对期货市场价格的特征表述不正确的是（ 91exam .org）。

A.期货价格具有保密性
B.期货价格具有预期性
C.期货价格具有连续性
D.期货价格具有权威性

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本题答案：A
本题解析：期货市场价格是在公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制下形成的，期货价格具有预期性、连续性、公开性、权威性的特点。

86、问答题  假定无风险利率为每年9%（连续复利），股指股息的收益率在一年内经常发生变化。在2月份、5月份、8月份和11月份，股息收益率为每年5%，在其他月份，股息收益率为每年2%。假定股指在7月15日为1300，那么同一年12月15日交割的股指期货价格为多少？

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本题答案：计算平均股指收益率，用平均股指收益率计算期货价格，等于
本题解析：试题答案计算平均股指收益率，用平均股指收益率计算期货价格，等于307.34。

87、多项选择题  目前，我国郑州商品交易所上市的期货品种包括（）等。

A.小麦
B.豆粕
C.天然橡胶
D.绿豆

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本题答案：A, D
本题解析：此外，郑州商品交易所上市的期货品种还包括PTA.棉花和白砂糖等。豆粕为大连商品交易所上市的期货品种，天然橡胶为上海期货交易所的上市品种。

88、问答题  请说明保证金是如何使投资者免于违约的。

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本题答案：为了保证投资者保证金账户的资金余额在任何情况下都不为负
本题解析：试题答案为了保证投资者保证金账户的资金余额在任何情况下都不为负值，设置了维持保证金，若保证金账户的余额低于维持保证金，投资者就会收到保证金催付，这部分资金称为变动保证金。如果投资者未提供变动保证金，经纪人将出售该合约来平仓。

89、单项选择题  期货合约是在（）的基础上发展起来的。

A.互换合约
B.期权合约
C.调期合约
D.现货合同和现货远期合约

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本题答案：D
本题解析：期货交易是在现货交易、远期交易的基础上发展起来的

90、问答题  请解释下面这句话：“一种期货合约在交易所大厅内交易时，未平仓合约可能增加一个，或保持不变，或减少一个”。

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本题答案：平仓是从事一个与初始交易头寸相反的头寸，如果双方购入新
本题解析：试题答案平仓是从事一个与初始交易头寸相反的头寸，如果双方购入新的合约，未平仓数就会增加一个，如果交易双方结平头寸，未平仓数就会减少一个，如果一方购入新的合约，一方结平已有的头寸，未平仓数就保持不变。

91、单项选择题  CBOT允许交易商以对冲方式免除履约责任的具体时间是（）年。

A.1851
B.1883
C.1882
D.1925

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本题答案：C
本题解析：1882年，芝加哥期货交易所允许以对冲方式免除履约责任后，进一步促进了投机者的加入，使期货交易流动性加大。

92、问答题  无风险利率为每年7%（连续复利），股指的股息收益率为每年3.2%。股指的当前值为150，计算6个月期的期货价格？

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本题答案：期货价格等于152.88。
本题解析：试题答案期货价格等于152.88。

93、问答题  假设你拥有5，000股每股价值$25的股票，如何运用看跌期权来确保你的股票价值在未来的四个月中不会受到股价下跌的影响。

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本题答案：通过购买5，000份价格为$25，期限为4个月的看跌期
本题解析：试题答案通过购买5，000份价格为$25，期限为4个月的看跌期权来保值。

94、多项选择题  下列属于期货市场在微观经济中的作用的是（）

A.锁定生产成本，实现预期利润
B.利用期货价格型号，组织安排现货生产
C.有助于市场经济体系的建立与完善
D.期货市场拓展现货销售和采购渠道

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本题答案：A, B, D
本题解析：C是属于宏观经济中的作用。

95、问答题  请分别说明在什么情况下应该使用空头套期保值和多头套期保值。

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本题答案：空头套期保值用于公司准备售出其已有资产，多头套期保值用
本题解析：试题答案空头套期保值用于公司准备售出其已有资产，多头套期保值用于公司在未来打算购买某种资产时，它也能用于弥补空头头寸风险。

96、问答题  列举来年两个原因说明为什么无股息股票的美式看涨期权不应提前行使。第一个原因涉及货币的时间价值；第二个原因在利率为0时也成立。

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本题答案：延迟行使期权也延迟执行价格的支付。这意味着期权持有者可
本题解析：试题答案延迟行使期权也延迟执行价格的支付。这意味着期权持有者可以赚得更长时间的行使价格的利息。延迟行使期权也为到期日前股票价格低于执行价格提供了保险。假设期权持有者拥有现金K且利率为零。提前行使期权意味着在到期日期权持有者头寸价值ST。延迟行使，到期日头寸价值max（K，ST）。

97、问答题  一个股指的当前值为350，无风险利率为每年8%（连续复利），股指的股息收益率为每年4%。4个月期的期货价格为多少？

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本题答案：期货价格等于354.7美元。
本题解析：试题答案期货价格等于354.7美元。

98、问答题  瑞士和美国的连续复利的两个月期限的利率分别为每年2%和每年5%。瑞士法郎的即期价格为0.8美元。在2个月后交割的期货价格为0.81美元，这时存在什么样的套利机会。

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本题答案：瑞士法郎期货价格高于无套利价格。买瑞士法郎卖空期货。<
本题解析：试题答案瑞士法郎期货价格高于无套利价格。买瑞士法郎卖空期货。

99、问答题  请解释签订购买远期价格为$50的远期合同与持有执行价格为$50的看涨期权的区别。

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本题答案：第一种情况下交易者有义务以50$购买某项资产（交易者没
本题解析：试题答案第一种情况下交易者有义务以50$购买某项资产（交易者没有选择），
第二种情况下有权利以50$购买某项资产（交易者可以不执行该权利）。

100、问答题  请说明在使用期货合约进行套期保值时，什么是基差风险。

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本题答案：基差风险指计划进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的
本题解析：试题答案基差风险指计划进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的期货价格不一致导致的风险。