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财务成本管理：企业价值评估考点巩固（考试必看）
2020-10-27 03:59:43 来源:91考试网 作者:www.91exam.org 【大 中 小】
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1、单项选择题  利用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为（）。

A.适合连续盈利，并且β值接近于1的企业
B.适合市净率大于1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业
C.适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业
D.适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业


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2、单项选择题  某公司本年的销售收入为2000万元，净利润为250万元，利润留存率为50%，预计年度的增长率均为3%。该公司的β为1.5。国库券利率为4%，市场平均风险股票的报酬率为10%，则该公司的本期市销率为（）。

A.0.64
B.0.625
C.1.25
D.1.13


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3、多项选择题  E公司2014年销售收入为5000万元，2014年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2015年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2014年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。下列有关2015年的各项预计结果中，正确的有（）。

A.净经营资产净投资为200万元
B.税后经营净利润为540万元
C.实体现金流量为340万元
D.留存收益为500万元


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4、问答题  

综合题：A公司预计未来1～4年的股权现金流量如下：
目前A公司的β值为0.8571，假定无风险利率为6%，市场风险补偿率为7%。
要求：
（1）要估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权现金流量增长率作出假设，以第4年的增长率作为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估价。请你按此假设计算A公司的股权价值，结合A公司的具体情况分析这一假设是否适当，并说明理由。
（2）假设第4年至第7年的股权现金流量的增长率每年下降1%，即第5年增长率9%，第6年增长率8%，第7年增长率7%，第7年以后增长率稳定在7%，请你按此假设计算A公司的股权价值。
（3）目前A公司流通在外的流通股是2400万股，股价是9元／股，请你回答造成评估价值与市场价值偏差的原因有哪些。假设对于未来1～4年的现金流量预计是可靠的，假设第4年后各年股权现金流量增长率相等，请你根据目前的市场价值求解第4年后的股权现金流量的增长率（隐含在实际股票价值中的增长率）。


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5、问答题  

综合题：东方公司是一家生产企业，上年度的资产负债表和利润表如下：


东方公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，今年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。东方公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：


为进行本年度财务预测，东方公司对上年财务报表进行了修正，并将修正后的结果作为基期数来源:91考试网 www.91exAm.org据。东方公司今年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与上年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债／净经营资产）作为今年的目标资本结构。公司今年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。东方公司适用的所得税税率为25%。加权平均资本成本为10%。
要求：
（1）计算东方公司上年度的净经营资产（年末数）、净负债（年末数）、税后经营净利润和税后利息费用；
（2）计算东方公司上年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因；
（3）填写下表的数据，并在表中列出必要的计算过程（单位：万元）：


（4）预计东方公司本年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量；
（5）如果东方公司本年及以后年度每年的实体现金流量保持8%的稳定增长，净负债的市场价值按账面价值计算，计算其每股股权价值，并判断本年年初的股价被高估还是被低估。


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6、问答题  一家公司宣布2对1的股票分股，解释执行价格60美元的看涨期权条款会如何变化。


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7、单项选择题  企业债务的价值等于预期债权人未来现金流量的现值，计算现值的折现率是（）。

A.加权平均资本成本
B.股权资本成本
C.市场平均报酬率
D.等风险的债务成本


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8、单项选择题  企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列有关表述正确的是（）。

A.它是一定期间企业提供给所有投资人（包括债权人和股东）的全部税前现金流量
B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分
C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量
D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额


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9、单项选择题  单水源给水系统，输水管不宜（）。

A、设置一条
B、一条加安全水池
C、平行两条
D、平行两条加连通管


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10、单项选择题  下列关于企业价值评估的说法中，不正确的是（）。

A.企业整体能够具有价值，在于它可以为投资人带来现金流量
B.经济价值是指一项资产的公平市场价值
C.一项资产的公平市场价值，通常用该项资产所产生的未来现金流量现值来计量
D.现时市场价值一定是公平的


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11、单项选择题  某公司本年的每股收益为2元，将净利润的30%作为股利支付，预计净利润和股利长期保持6%的增长率，该公司的β值为0.8。若同期无风险报酬率为5%，市场平均收益率为10%，采用市盈率模型计算的公司每股股票价值为（）。

A.20.0元
B.20.7元
C.21.2元
D.22.7元


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12、问答题  

请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：


（1）以2011年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下（单位：万元）：
（2）以2012年和2013年为详细预测期，2012年的预计销售增长率为10%，2013年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
（3）假设H公司未来的"税后经营利润／营业收入"、"经营营运资本／营业收入"、"净经营长期资产／营业收入"可以维持预测基期的水平。
（4）假设H公司未来将维持基期的资本结构（净负债／净经营资产），并持续采用剩余股利政策。
（5）假设H公司未来的"净负债平均利息率（税后）"为5%，各年的"利息费用"按年初"净负债"的数额和净负债平均利息率（税后）计算。
（6）假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
要求：
（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（不必列出计算过程）。


（2）计算2012年和2013年的"实体现金流量"、"股权现金流量"。
（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表（不必列出计算过程）。


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13、单项选择题  下列关于企业价值评估的相对价值法的表述中，正确的是（）。

A.净利为负值的企业不能用市净率模型进行估价
B.对于亏损企业和资不抵债的企业，无法利用市销率模型计算出一个有意义的价值乘数
C.对于销售成本率较低的服务类企业适用市销率估价模型
D.对于销售成本率趋同的传统行业的企业不能使用市销率估价模型


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14、单项选择题  甲股票当前的市场价格是40元，最近一期每股收益2元，预期每股收益增长率5%，则该股票的内在市盈率为（）。

A.19.05
B.20
C.21
D.21.05


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15、问答题  

综合题：A公司是一家大型国有移动新媒体运营商，主营业务是利用移动多媒体广播电视覆盖网络，面向手机、GPS、PDA、MP4、笔记本电脑及各类手持终端，提供高质量的广播电视节目、综合信息和应急广播服务，B公司在上海，与A公司经营同类业务，A公司总部在北京，在全国除B公司所在地外，已在其他30个省市区成立了子公司，为形成全国统一完整的市场体系，2015年1月，A公司开始积极筹备并购B公司。A公司聘请资产评估机构对B公司进行估值。资产评估机构以2015年～2017年为预测期，预计2015年到2016年公司保持高速增长，销售增长率为10%，从2017年开始销售固定增长率为5%。预计公司的税后经营净利润、折旧摊销、资本支出及经营营运资本与销售收入同比率增长。资产评估机构确定的公司估值基准日为2014年12月31日，在该基准日，B公司的产权比率为0.55，B公司2014年的税后经营净利润为1300万元，折旧及摊销为500万元，资本支出为1200万元，营运资本为500万元。假定选取到期日距离该基准5年以上的国债作为标准，计算出无风险报酬率为3.55%。选取上证综合指数和深证成指，计算从2005年1月1日～2014年12月31日10年间年均股票市场报酬率为10.62%，减去2005年～2014年期间年平均风险报酬率3.65%，计算出市场风险溢价为6.97%。选取同行业四家上市公司剔除财务杠杆的β系数，其平均值为1.28，以此作为计算B公司β系数的基础。目前5年以上贷款利率为6.55%，以此为基础计算B公司的债务资本成本。B公司为高科技企业，企业所得税税率为15%。
要求：（1）计算B公司预测期各年实体现金流量。
（2）计算B公司加权平均资本成本。
（3）计算B公司实体价值。


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16、单项选择题  某公司2010年税前经营利润为3480万元，平均所得税税率为25%，折旧与摊销250万元，经营流动资产增加1000万元，经营流动负债增加300万元，经营长期资产增加1600万元，经营长期债务增加400万元，利息费用80万元。该公司按照固定的负债比例60%为投资筹集资本，则股权现金流量为（）万元。

A.1410
B.1790
C.1620
D.1260


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17、单项选择题  在企业价值评估中，下列表达式不正确的是（）。

A.实体现金流量=税后经营利润-本年净负债增加-本年股东权益增加
B.股权现金流量=净利润-股权本年净投资
C.股权现金流量=股利分配股权资本净增加
D.债务现金流量=税后利息费用-金融负债增加


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18、单项选择题  关于企业整体经济价值的类别，下列说法中不正确的是（）。

A.企业实体价值是股权价值和净债务价值之和
B.一个企业持续经营的基本条件是其持续经营价值超过清算价值
C.控股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量的现值
D.控股权价值和少数股权价值的差额称为控股权溢价，它是由于转变控股权而增加的价值


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19、单项选择题  某公司处于稳定增长状态，股利固定增长率为5%，2012年的每股收入为2元，每股收益为0.6元，利润留存率为60%，股票的β值为1.4，国库券利率为3%，市场平均风险股票的必要收益率为8%，则采用市销率模型计算的该公司每股市价为（）元。

A.5.04
B.4.8
C.2.4
D.6.96


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20、单项选择题  下列关于相对价值模型的表述中，不正确的是（）。

A.在影响市盈率的三个因素中，关键因素是增长潜力
B.如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化
C.驱动市净率的因素中，风险是关键因素
D.在市销率的驱动因素中，关键因素是销售净利率


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21、单项选择题  利用市盈率模型所确定的企业价值是企业的（）。

A.账面价值
B.内在价值
C.相对价值
D.清算价值


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22、单项选择题  下列有关企业的公平市场价值表述不正确的是（）。

A.企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个
B.一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值
C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值 时，投资人通常会选择持续经营
D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算


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23、多项选择题  科技发展的负面效应带来全球问题（）。

A、人口爆炸
B、粮食短缺
C、环境污染
D、生态破坏


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24、单项选择题  A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元／股，该公司净利润和股利的增长率都是5%，β值为1.1。政府债券利率为3.5%，股票市场的风险报酬率为5%。则该公司的内在市盈率是（）。

A.9.76
B.7.5
C.7.88
D.8.46


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25、问答题  

以下是有关三家公司证券、市场组合和无风险资产的数据：
要求：
（1）计算表中字母所代表的数字；
（2）对甲乙丙三家公司的股票提出投资建议。


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26、单项选择题  某公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。2010年每股净利为12元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股经营营运资本增加5元。根据全球经济预测，经济长期增长率为5%，该公司的负债比例目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的口为2，无风险利率为3%，股票市场平均收益率为6%。该公司的每股股权价值为（）元。

A.72.65
B.78.75
C.68.52
D.66.46


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27、单项选择题  某公司今年年初投资资本5000万元，预计今后每年可取得税前经营利润800万元，平均所得税税率为25%，第一年的净投资为100万元，以后每年净投资为零，加权平均资本成本8%，则企业实体价值为（）万元。

A.7407
B.7500
C.6407
D.8907


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28、问答题  

D公司刚刚收购了另一个公司，20×0年底投资资本总额1000万元，其中净负债为100万元，股东权益为900万元，目前发行在外的股票有500万股，股价为每股4元。预计20×1年至20×3年销售增长率为7%，20×4年销售增长率减至5%，并且可以持续。预计税后经营利润、净经营性长期资产、经营营运资本对销售的百分比维持20×0年的水平。净债务利息按上年末净债务余额和预计利息率计算。
企业的融资政策：在归还借款以前不分配股利，全部多余现金用于归还借款。归还全部借款后，剩余的现金全部发放股利。
当前的加权资本成本为11%，偿还到期债 务后（假设还款在期末），加权平均资本成本降为10%。
公司平均所得税税率25%，净债务的税后利息率为4%。净债务的市场价值按账面价值计算。
要求：
（1）编制下列预计报表。


（2）用实体现金流量模型计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了？


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29、单项选择题  按照企业价值评估的市销率模型，以下四种不属于“市销率”驱动因素的是（）。

A.股利支付率
B.权益净利率
C.企业增长潜力
D.股权资本成本


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30、单项选择题  利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多一个，即（）。

A.企业的增长潜力
B.股利支付率
C.风险
D.股东权益净利率


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31、单项选择题  市净率的关键驱动因素是（）。

A.增长潜力
B.销售净利率
C.权益净利率
D.股利支付率


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32、问答题  某公司有一项付款业务，有甲乙丙三种付款方式可供选择。甲方案：1～5年每半年末付款2万元，共20万元；乙方案：1～5年每年年初付款3.8万元，共19万元；丙方案：三年后每年年初付款7.5万元，连续支付三次，共22.5万元。假定该公司股票的β系数为0.75，平均股票要求的收益率为12.5%，无风险收益率为2.5%，请替该公司做出付款方式的决策。


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33、问答题  

综合题：ABC公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下：
资料1：该公司2013年、2014年（基期）的财务报表数据如下：
资料2：公司预计2015年销售收入增长率会降低为6%，并且可以持续，公司经营营运资本占销售收入的比不变，净投资资本中净负债比重保持不变，税后利息率保持2014年的水平不变，预计税后经营利润、资本支出、折旧摊销的增长率将保持与销售增长率一致。
资料3：假设报表中“货币资金”全部为经营资产，“应收账款”不收取利息；“应付账款”等短期应付项目不支付利息；财务费用全部为利息费用。
资料4：公司股票的β系数为2，证券市场的无风险报酬率为7%，证券市场的平均风险溢价率为5%。净债务的市场价值按账面价值计算。
要求：
（1）计算2015年净经营资产、净金融负债、税后经营利润。
（2）计算2015年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。
（3）预计从2016年开始进入稳定增长期，每年实体现金流量的增长率为6%，要求利用现金流量折现法确定公司目前（2014年年末）的实体价值和股权价值。


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