2.5 投资理论和市场有效性

2.5.1 投资收益与风险的测定

1．持有期收益和持有期收益率

   持有期收益：投资的时间区间为投资持有期，这段期间的收益为持有期收益。

面值收益与百分比收益

持有期收益率：是指投资者在持有投资对象的一段时间内所获得的收益率，它等于这段时间内所获得的收益额与初始投资之间的比率。

2．预期收益率：是指投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。

   预期收益率的计算

例题：

1．假设价值1000元资产组合中有三个资产，其中资产X的价值是300元，可能的投资收益率是9%，资产Y的价值是400元，可能的投资收益率是12%，资产Z的价值是300元，可能的投资收益率是15%，则该资产组合的预期收益率是【　C 　】。 　

　 A. 10%

　 B. 11%

　 C. 12%

　 D. 13%

注：资产组合的期望收益率等于各个资产的期望收益率的加权平均值，权重分别是各个资产的价值与资产组合价值的比重： 9%×300/1000+12%×400/1000+15%×300/1000=12%  

2．假设未来经济有四种可能状态：繁荣、正常、衰退、萧条，对应地发生的概率是0.2, 0.4, 0.3, 0.1，某理财产品在四种状态下的收益率分别是9%，12%，10%，5%，则该理财产品的期望收益率是【　D 　】。

　 A. 8.5%

　 B. 9.1%

　 C. 9.8%

　 D. 10.1%

注：期望收益率是各个条件下的收益率与对应的概率的乘积的和：0.2×9%+0.4×12%+0.3×10%+0.1×5%=10.1%  

风险的测定

3．风险的测定

（1）方差：一组数据偏离其平均值的程度。

           方差的计算公式

（2）标准差：一组数据偏离其平均值的平均距离

           标准差的计算公式

（3）变异系数：获得单位的预期收益须承担的风险。

           变异系数的计算公式

（4）必要收益率：投资某投资对象所要求的最低的回报率，也称必要回报率。

           必要收益率的计算公式

（5）系统性风险和非系统性风险

     系统性风险，也称宏观风险，是指由于某种全局性的因素而对所有投资品收益都有产生作用的风险。具体包括……

     非系统性风险，也称微观风险，是因个别特殊情况造成的风险，它与整个市场没有关联。具体包括……

例题：

1．实务中用来衡量资产的风险的最常用的统计指标是【　B 　】。

　 A. 期望收益率

　 B. 收益率的方差

　 C. 价格

　 D. 漂移率 

2．用来描述某组数据对中心的偏离程度的统计指标是【　C 　】。

　 A. 协方差

　 B. 相关系数

　 C. 方差

　 D. 均值 

3．下列统计指标不能用来衡量证券投资的风险的是【　A 　】。

　 A. 期望收益率

　 B. 收益率的方差

　 C. 收益率的标准差

　 D. 变异系数

  4．在一国的资本市场范围内，以下因素引发的投资风险不能通过多元化投资分散的是【　B 　】。

　 A. 某家上市公司发生财务危机

　 B. 经济走向衰退

　 C. 肉制品行业价格全面上调

　 D. 一家上市公司的某个项目失败 

  5．可分散风险是【　CDE 　】。

　 A. 市场风险

　 B. 系统性风险

　 C. 独特风险

　 D. 单独的公司风险

　 E. 非系统性风险  

市场有效性

2.5.2 市场有效性

1．随机漫步与市场有效性

股价的随机变化表明了市场是正常运作或者说是有效的。

2．市场有效的三个层次

（1）弱型有效市场

（2）半强型有效市场

（3）强型有效市场

三者之间的关系：强型有效市场＞半强型有效市场＞弱型有效市场

3．有效市场假定对投资政策的含义

相信市场无效——主动投资策略：技术分析与基本面分析

相信市场有效——被动投资策略：一个充分分散化的证券投资组合

资本配置与产品组合

2.6  资本配置与产品组合

2.6.1 资本配置原理

1．资产配置的概念

2．资产配置的基本步骤

（1）调查了解客户

（2）生活设计与生活资产拨备（第一道防火墙）

（3）风险规划与保障资产拨备（第二道防火墙）

（4）建立长期投资储备

3．常见的资产配置组合模型

（1） 金字塔型

（2） 哑铃型

（3） 纺锤型

（4） 梭镖型

2.6.2 个人产品组合

1. 主要的理财工具及其特性

（1）银行存款

（2）国债

（3）证券

（4）基金

（5）银行理财产品

（6）外汇

（7）房地产

（8）金银

（9）期货期权与彩票

2．个人资产配置中的三大产品组合

（1）储蓄产品组合

（2）投资产品组合

（3）投机产品组合