投资组合分散风险的原理

现代投资组合理论的发端可以追溯到哈瑞·马柯维茨（ＨａｒｒｙＭａｒｋｏｗｉｔｚ）于１９５２年发表的题为《投资组合》的文章，及其后（１９５９）出版的同名专著。马柯维茨认为，最佳投资组合应当是具有风险厌恶特征的投资者的无差异曲线和资产的有效边界线的交点。他提出的均值-方差模型描绘出了资产组合选择的最基本、最完整的框架，是目前投资理论和投资实践的主流方法。现代金融领域中的投资组合选择理论及其应用基本上都是在马柯维茨的投资组合理论的框架下展开的，区别之处仅是收益和风险的描述方法不同而已。

根据投资组合理论，构建资产组合即多元化投资能够降低投资风险。以投资两种资产为例，假设两种资产的预期收益率分别为Ｒ1和Ｒ２，每一种资产的投资权重分别为Ｗ１和Ｗ２＝１－Ｗ１，则该资产组合的预期收益率为：

Ｒρ＝Ｗ１Ｒｌ＋Ｗ２Ｒ２

如果这两种资产的标准差分别为σ1和σ2，两种资产之间的相关系数为（刻画了两种资产收益率变化的相关性），则该资产组合的标准差为：

σρ＝■■

因为相关系数-1≤ρ≤+1，因此根号下的式子有：

W■■σ■■+W■■σ■■+2ρW■■W■■σ■■σ■

≤W■■σ■■+W■■σ■■+2ρW■■W■■σ■■σ■

＝（W■■σ■■+W■■σ■■）2

根据上述公式可得，当两种资产之间的收益率变化不完全正相关（即ρ＜ｌ）时，该资产组合的整体风险小于各项资产风险的加权之和，揭示了资产组合降低和分散风险的数理原理。

如果资产组合中各资产存在相关性，则风险分散的效果会随着各资产间的相关系数有所不同。假设其他条件不变，当各资产间的相关系数为正时，风险分散效果较差；当相关系数为负时，风险分散效果较好。

在风险管理实践中，商业银行可以利用资产组合分散风险的原理，将贷款分散到不同的行业、区域，通过积极实施风险分散策略，显著降低发生大额风险损失的可能性，从而达到管理和降低风险、保持收益稳定的目的。