1、单项选择题  某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选方案：甲方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；乙方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%，若两方案的有效年限相同，据此可以认定（）。

A.甲方案较好
B.乙方案较好
C.两方案一样好
D.需要利用等额年金法才能做出判断

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本题答案：A
本题解析：净现值法在理论上比其他方法更完善。对于互斥投资项目，当寿命期相同时可以直接根据净现值法作出评价。甲方案净现值大于乙，故选甲。

2、单项选择题  某公司拟新建一车间用以生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造100万元的收入；但公司原生产的A产品会因此受到影响，使其年收入由原来的200万元降低到180万元。则与新建车间相关的现金流量为（）万元。

A.100
B.80
C.20
D.120

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本题答案：B
本题解析：100-(200-180)＝80(万元)。在进行投资分析时，不仅应将新车间的销售收入作为增量收入来处理，而且应扣除其他项目因此而减少的销售收入。

3、多项选择题  采用净现值法评价方案时，关键是选择折现率，则下列说法正确的有（）。

A.在实体现金流量法下应以加权平均资本成本作为折现率
B.在实体现金流量法下应以股东要求的必要报酬率作为折现率
C.在股权现金流量法下应以加权平均资本成本作为折现率
D.在股权现金流量法下应以股权资本成本作为折现率

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本题答案：A, D
本题解析：计算项目的净现值有两种方法，一种是以企业实体为背景，确定项目对企业实体现金流量的影响，用企业的加权平均资本成本为折现率。另一种是以股权为背景，确定项目对股东现金流量的影响，用股东资本成本作为折现率。

4、问答题  

计算分析题：某企业计划进行某项投资活动，该投资活动需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，无形资立投资25万元。该项目年平均净收益为24万元，该企业股票收益与市场指数之间的协方差为0.8，市场指数的标准差为0.4，资本市场中的无风险收益率为2%，该企业股票的风险收益率为8.625%。该企业权益债务比为8：2（假设资本结构保持不变），税前债务资本成本为10%，该企业适用的所得税税率为25%。项目各年的现金流量如下（单位：万元）：

要求：
（1）计算投资决策分析时适用的折现率；
（2）计算该项目的会计报酬率；
（3）计算该项目包括初始期的静态回收期和折现回收期；
（4）计算该项目的净现值、现值指数。

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本题答案：试题答案

5、多项选择题  在以实体现金流量为基础计算项目评价指标时，下列各项中不属于项目投资需考虑的现金流出量的有（）。

A.利息
B.垫支流动资金
C.经营成本
D.归还借款的本金

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本题答案：A, D
本题解析：实体现金流量法下，投资人包括债权人和所有者，所以利息、归还借款的本金不属于固定资产投资项目现金流出量。

6、问答题  

综合题：某公司拟投资一个新项目，通过调查研究提出以下方案：（1）厂房：利用现有闲置厂房，目前变现价值为1000万元，但公司规定为了不影响公司其他正常生产，不允许出售。
（2）设备投资：设备购价总共2000万元，预计可使用6年，报废时预计无残值收入；按税法要求该类设备折旧年限为4年，使用直线法计提折旧，残值率为10%；计划在2014年9月1日购进，安装、建设期为1年。
（3）厂房装修：装修费用预计300万元，在装修完工的2015年9月1日支付。预计在3年后还要进行一次同样的装修（按税法规定可按直线法摊销）。
（4）收入和成本预计：预计2015年9月1日开业，预计第一年收入3600万元，以后每年递增2%；每年付现成本均为2000万元（不含设备折旧、装修费摊销）。
（5）该新项目需要的经营营运资本随销售额而变化，预计为销售额的5%。假设这些经营营运资本在每年9月1日投入，项目结束时收回。
（6）所得税税率为25%。
要求：（1）确定项目设备和装修费的各年投资额。
（2）计算经营营运资本各年投资额。
（3）确定项目终结点的回收额。
（4）若预计新项目投资的目标资本结构为资产负债率为60%，新筹集负债的税前资本成本为11.46%；公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β为2，其资产负债率为50%；目前证券市场的无风险收益率为5%，证券市场的平均收益率为10%，计算确定该方案的净现值，并评价该企业应否投资此项目。

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本题答案：试题答案

7、问答题  综合题：永成公司正在研究是否更新现有计算机系统。现有系统是5年前购置的，目前仍可使用，但功能已明显落后。如果想长期使用，需要在未来第2年年末进行一次升级，估计需要支出3000元，升级后可来源:91考试 网再使用4年。报废时残值收入为零。若目前出售可以取得收入1200元。预计新系统购置成本为60000元，可使用6年，年末残值变现收入为1000元。为了使现有人员顺利使用新系统，在购置时需要一次培训，预计支出5000元，新系统不但可以完成现有系统的全部工作，还可以增加处理市场信息的功能。增加市场信息处理功能可使公司每年增加收入40000元，节约营运成本15000元，该系统运行需要一名计算机专业人员预计工资支出每年30000元。市场信息处理费每年4500元。专业人员估计该系统第3年年末需要更新软件，预计支出4000元。假设按照税法规定，对计算机系统可采用双倍余额递减法计提折旧，折旧年限为5年，期末残值为零。该公司适用的所得税税率为25%，预计公司每年有足够的盈利，可以获得折旧等成本抵税的利益，公司等风险投资的必要报酬率为10%（税后）。为简化计算假设折旧费按年计提，每年收入、支出在年底发生。要求：（每一问题计算结果保留整数，金额以“元”为单位）（1）计算更新方案的零时点现金流量合计。（2）计算折旧抵税的现值。（3）使用折现现金流量法进行分析，并回答更新系统是否可行。

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本题答案：（1）零时点的更新现金流量：
继续使用旧系统
本题解析：试题答案（1）零时点的更新现金流量：
继续使用旧系统：-（1200-1200×25%）＝-900（元）
更换新系统：-60000-5000×（1-25%）＝-63750（元）
差量净现金流量＝-63750-（-900）＝-62850（元）
（2）按照税法规定计算折旧：
第一年折旧额＝60000×（2／5）＝24000（元）
第二年折旧额＝（60000-24000）×（2／5）＝14400（元）
第三年折旧额＝（60000-24000-14400）×（2／5）＝8640（元）
第四年折旧额＝（60000-24000-14400-8640）／2＝6480（元）
第五年折旧额＝（60000-24000-14400-8640）／2＝6480（元）
折旧抵税现值＝24000×25%×0.9091+14400×25%×0.8264+8640×25%×0.7513+6480×25%×0.6830+6480×25%×0.6209＝12165（元）
（3）解法1：
将变卖旧系统的税后变现收入作为继续使用旧系统的零时点现金流出量。
由于购置新系统净现值高于继续使用旧系统净现值，所以应该选择购置新系统。
解法2：差量现金流量法：
由于售旧购新净现值大于0，所以应该选择购置新系统。

8、单项选择题  某公司当初以100万元购入一块土地，目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，则项目的机会成本为（）。

A.100万元
B.80万元
C.20万元
D.180万元

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本题答案：B
本题解析：只有土地的现行市价才是投资的代价，即其机会成本。

9、单项选择题  某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，资本成本为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目计算期为5年，净现值为1000万元；乙方案的现值指数为0.85；丙方案的项目计算期为11年，净现值的等额年金为150万元；丁方案的内含报酬率为10%。最优的投资方案是（）。

A.甲方案
B.乙方案
C.丙方案
D.丁方案

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本题答案：A
本题解析：由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内含报酬率10%小于资本成本12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目计算期不等，应选择永续净现值最大的方案为最优方案。由于资本成本一致，可直接比较方案的净现值的等额年会的大小，甲方案净现值的等额年金＝1000／（P／A，12%，5）＝1000／3.6048＝277.41（万元），高于丙方案净现值的等额年金150万元，所以甲方案最优。

10、问答题  计算分析题：资料：某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面价值为12万元，在二手市场上卖掉可以得到7万元；预计尚可使用5年，预计5年后清理的净残值为零；税法规定的折旧年限尚有5年，税法规定的残值可以忽略。购买和安装新机器需要48万元，预计可以使用5年，预计净残值为1.2万元。新机器属于新型环保设备，按税法规定可分4年折旧并采用双倍余额递减法计提折旧，法定残值为原值的1／12。由于该机器效率很高，可以节约付现成本每年14万元。公司的所得税税率25%。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的25%计算的所得税额抵免。要求：假设公司投资本项目的必要报酬率为10%，计算上述机器更新方案的净现值。

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本题答案：试题答案解法2：
将节约的付现成本作为购置新设备的现金流入，分别计算两方案的现金流出总现值，再求出净现值。
解法3：
使用差额分析法，寻找差额现金流量并计算净现值的方法。

11、问答题  计算分析题：假如你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定生产线应以5年期直线法计提折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税税率为33%，资本成本为10%，无论何时报废净残值收入均为300万元。要求（就下列问题发表意见）：（1）该项目可行的最短使用寿命是 多少年（假设使用年限与净现值成线性关系，内插法求解，计算结果保留小数点后两位）？（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）？为什么？

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本题答案：税法规定的年折旧额=3000×（1-10%
本题解析：试题答案税法规定的年折旧额=3000×（1-10%）÷5=540（万元）每年营业现金流量=500×（1-33%）+540=875（万元）（1）预计第四年末报废情况下的净现值：NPV（4）=每年营业现金流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资=875×（P/A，10%，4）+300×（P/F，10%，4）+540×33%×（P/F，10%，4）-3000=100.27（万元）预计第三年末报废情况下的净现值：NPV（3）=每年营业现金流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资=875×（P/A，10%，3）+300×（P/F，10%，3）+1080×33%×（P/F，10%，3）-3000=-330.81（万元）项目可行的最短使用寿命n=3+（330.81+0）/（330.81+100.27 ）=3.77（年）（2）他们的争论是没有意义的。因为，生产线使用寿命达到3.77年方案即可行。

12、单项选择题  如果某项目的净现值小于0，下列相关的说法中正确的是（）。

A.项目的现值指数小于0
B.项目的内含报酬率小于0
C.项目在经济上不可行
D.项目的会计报酬率小于0

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本题答案：C
本题解析：净现值小于0，意味着现值指数小于1，内含报酬率小于项目的折现率，项目在经济上不可行；根据净现值大小无法判断会计报酬率的大小。所以选项A、B、D的说法不正确，选项C的说法正确。

13、多项选择题  利用内含报酬率法评价投资项目时，下列说法正确的有（）。

A.计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率
B.不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率
C.可能计算出多个使净现值为0的折现率
D.适合投资额不同的互斥方案的优选

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本题答案：A, C
本题解析：本题的主要考核点是评价投资项目的内含报酬率法的应用。内含报酬率是投资方案本身的投资报酬率，判断一个投资方案是否可行需要将其内含报酬率与事先给定的折现率(即投资项目的资本成本或最低报酬率)进行比较才能进行决策。对于投资额不同的互斥方案优选应该以净现值法决策结果为准。

14、多项选择题  静态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（）。

A.没有考虑回收期以后的现金流
B.忽视了折旧对现金流最的影响
C.忽视了资金的时间价值
D.促使放弃有战略意义的长期投资项目

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本题答案：A, C, D
本题解析：静态回收期法的缺点是：忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。因此，本题的答案为选项A、C、D。

15、多项选择题  下列关于评价资本预算项目风险方法的说法中，正确的有（）。

A.使用最大最小法时，根据净现值为零时选定变量的临界值评价项目的风险
B.使用敏感程度法时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，使用最大最小法时可以允许多个因素同时变动
C.使用敏感程度法时，若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的较大变化，则称此参数为敏感性因素
D.使用敏感程度法时，若某参数的敏感系数绝对值小于1，说明此参数为非敏感性因素

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本题答案：A, C, D
本题解析：敏感性分析主要包括最大最小法和敏感程度法两种分析方法，在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变，最大最小法也要遵守这个原则，选项B错误。

16、多项选择题  对于投资资本总量受限情况的独立方案投资决策，下列说法中正确的有（）。

A.在投资总额不超过资本总量的项目组合中选择净现值最大的投资组合
B.各项目按照现值指数从大到小进行投资排序
C.在投资总额不超过资本总量的项目组合中选择现值指数最大的投资组合
D.各项目按照净现值从大到小进行投资排序

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本题答案：A, B
本题解析：资本总量有限的情况下，各独立方案按照现值指数进行排序，选择净现值最大的组合。

17、问答题  

综合题：已知：某企业为开发新产品拟投资1000万元建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。
甲方案各年的净现金流量为：

乙方案的相关资料为：在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，同时垫支200万元营运资本，立即投入生产。预计投产后第1年到第10年每年新增500万元销售收入，每年新增的付现成本和所得税分别为200万元和50万元；第10年回收的固定资产余值和营运资本分别为80万元和200万元。
丙方案的现金流量资料如下表所示：

注：“6～10”年一列中的数据为每年数，连续5年相等。
若企业要求的必要报酬率为8%，部分资金时间价值系数如下：

要求：
（1）计算乙方案项目寿命期各年的净现金流量：
（2）根据表中的数据，写出表中用字母表示的丙方案相关净现金流量和累计净现金流量（不用列算式）；
（3）计算甲、丙两方案的包括建设期的静态回收期：
（4）计算（P／F，8%，10）和（A／P，8%，10）的值（保留四位小数）；
（5）计算甲、乙两方案的净现值指标，并据此评价甲、乙两方案的财务可行性；
（6）如果丙方案的净现值为725.69万元，用等额年金法为企业做出该生产线项目投资的决策。

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本题答案：(1)初始的净现金流量＝-800-200＝-1000(
本题解析：试题答案(1)初始的净现金流量＝-800-200＝-1000(万元) 第1年到10年各年的营业现金流量＝销售收入-付现成本-所得税＝500-200-50＝250(万元) 终结点的回收额＝80+200＝280(万元) 第10年的现金净流量＝250+280＝530(万元) (2)A＝182+72＝254(万元) B＝1790+720+18+280-1000＝1808(万元) C＝-500-500+(172+72+6)×3＝-250(万元)(3)甲方案包括建设期的静态回收期＝1+1000／250＝5(年) 丙方案的静态回收期＝4+250／254＝4.98(年) (4)(P／F,8%,10)＝1／(F／P,8%,10)＝1／2.1589＝0.4632 (A／P,8%,10)＝1／(P／A,8%,10)＝1／6.7101＝0.1490 (5)NPV甲＝-1000+[250×(P／A,8%,6)-250×(P／A,8%,1)]＝-1000+250×4.6229-250×0.9259＝-75.75(万元) NPV乙＝-800-200+250×(P／A,8%,10)+280×(P／F,8%,10)＝-1000+250×6.7101+280×0.4632＝807.22(万元) 由于甲方案的净现值为-75.75万元，小于零，所以该方案不具备财务可行性；因为乙方案的净现值大于零，所以乙方案具备财务可行性。 (6)乙方案等额年金＝807.22×0.1490＝120.28(万元) 乙方案永续净现值＝120.28／8%＝1503.5(万元) 丙方案等额年金＝725.69×0.1401＝101.67(万元) 丙方案永续净现值＝101.67／8%＝1270.88(万元) 所以，乙方案优于丙方案，应选择乙方案。

18、问答题  综合题：A公司拟投资一个新产品，有关资料如下：（1）预计该项目需固定资产投资1500万元，可以持续五年，预计每年付现的固定成本为80万元，变动成本是每件360元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为100万元（与税法估计一致）。预计各年销售量为8万件，销售价格为500元／件。生产部门估计需要500万元的经营营运资本投资。（2）A公司为上市公司，A公司的贝塔系数为1.32，原有资本结构的资产负债率为30%，预计新产品投产后公司的经营风险没有变化，但目标资本结构调整为资产负债率为50%。（3）A公司目前借款的平均利息率为7%，预计未来借款平均利息率会上涨为8%。（4）无风险资产报酬率为3.5%，市场组合的平均收益率为9.5%，A公司的所得税税率为25%。要求：（1）计算评价新项目使用的折现率；（2）计算新项目的净现值；（3）利用敏感分析法确定净现值对单价的敏感系数；（4）利用敏感分析法确定净现值为0时的销售水平。

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本题答案：（1）β资产＝1.32／[1+（1-25%）
本题解析：试题答案（1）β资产＝1.32／[1+（1-25%）×30%／70%]＝1
新项目β权益＝1×[1+（1-25%）×50%／50%]＝1.75
公司的权益资本成本＝3.5%+1.75×（9.5%-3.5%）＝14%
评价该项目使用的折现率＝8%×（1-25%）×0.5+14%×0.5＝10%
（2）新项目的净现值：
年折旧额＝（1500～100）／5＝280（万元）
第0年现金流量＝-（1500+500）＝-2000（万元）
第1～5年营业现金流量＝8×500×（1-25%）-（8×360+80）×（1-25%）+280×25%＝850（万元）
第5年回收流量＝500+100＝600（万元）
净现值＝850×（P／A，10%，5）+600×（P／F，10%，5）-2000
＝850×3.7908+600×0.6209-2000
＝1594.72（万元）
（3）设单价上涨10%
第0年现金流量＝-（1500+500）＝-2000（万元）
第1～5年营业现金流量＝8×500×（1-25%）×（1+10%）-（8×360+80）×（1-25%）+280×25%＝1150（万元）
第5年回收流量＝500+100＝600（万元）
净现值＝1150×（P／A，10%，5）+600×（P／F，10%，5）-2000
＝1150×3.7908+600×0.6209-2000
＝2731.96（万元）
单价的敏感系数＝净现值变动百分比／单价变动百分比
＝[（2731.96-1594.72）／1594.72]／10%
＝71.32%／10%＝7.13
（4）0＝营业现金流量×（P／A，10%，5）+600×（P／F，10%，5）-2000
0＝营业现金流量×3.7908+600×0.6209-2000
营业现金流量＝（2000-600×0.6209）／3.7908＝429.32（万元）
营业现金流量＝销量×500×（1-25%）-（销量×360+80）×（1-25%）+280×25%＝429.32（万元）
销量＝3.9935万件＝39935件

19、问答题  

某公司有一台设备，购于两年前，现在考虑是否需要更新。该公司所得税税率为25%，要求的最低投资报酬率为10%，如果更新，每年可以增加销售收入100万元，有关资料见下表（金额单位：万元）：

按照税法规定，旧设备采用双倍余额递减法计提折旧，新设备按照年数总和法计提折旧。预计未来的四年每年都需要缴纳所得税。
要求：
（1）按照税法规定计算旧设备和新设备每年的折旧额；
（2）计算使用新设备之后，每年增加的折旧及折旧抵税；
（3）按照税法规定计算旧设备目前的账面价值以及变现损失抵税或收益纳税；
（4）计算旧设备变现的相关现金流量；
（5）计算使用新设备增加的投资额：
（6）计算继续使用旧设备时，第4年末设备变现的相关现金流量；
（7）计算使用新设备时，第4年末设备变现的相关现金流量；
（8）计算新设备每年增加的税后收入和节约的税后付现成本：
（9）计算使用新设备第1～4年每年增加的现金流量：
（10）按照差量现金流量，计算更新设备方案的内含报酬率，并作出是否更新的决策；
（11）按照差量现金流最，计算更新设备方案的差量净现值，并作出是否更新的决策。

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本题答案：(1)旧设备的年折旧率=2×1／5=40%
本题解析：试题答案(1)旧设备的年折旧率=2×1／5=40%，每年的折旧额如下： 第一年：520×40%=208(万元) 第二年：（520-208）×40%=124.8（万元） 第三年：（520-208-124.8）×40%=74.88(万元) 第四、五年：(520-208-124.8-74.88-20)／2=46.16（万元） 新设备的年数总和=1+2+-3+4+5=15（年） 折旧总额=630-30=600（万元） 每年的折旧额如下： 第一年：600×5／15=200(万元) 第二年：600×4／15=160万元） 第三年：600×3／15=120（万元） 第四年：600×2／15=80(万元) 第五年：600×1/15=40（万元） (2)第一年增加的折旧=200-74.88=125.12（万元） 增加的折旧抵税=125.12×25%=31.28（万元） 第二年增加的折旧=160-46.16=113.84(万元) 增加的折旧抵税=113.84×25%=28.46（万元） 第三年增加的折旧=120-46.16=73.84（万元） 增加的折旧抵税=73.84×25%=18.46（万元） 第四年增加的折旧=80-0=80（万元） 增加的折旧抵税=80×25%=20(万元) (3)旧设备目前的账面价值=520-208-124.8=187.2（万元） 变现收益=207.2-187.2=20(万元) 变现收益纳税=20×25%=3（万元） (4)旧设备变现的相关现金流量=207.2-5=202.2（万元） (5)使用新设备增加的投资额=630-202.2=427.8（万元） (6)继续使用旧设备时，到第3年年末时税法折旧已经全部计提，第4年时不再计提折旧，因此，第4年年末设备的账面价值=税法规定的残值=20（万元），变现净损失=20-5=15（万元），抵税额=15×25%=3.75（万元），变现的相关现金流量=5+3.75=8.75（万元）。 (7)使用新设备时，到第4年年末时还有一年的税法折旧（40万元）未计提，因此，第4年年末设备的账面价值=40+30=70（万元），或=630-200-160-120-80=70(万元)，变现净损失=70-10=60(万元)，抵税额=60×25%=15（万元），变现的相关现金流量=10+15=25（万元）。 (8)每年增加的税后收入=100×(1-25%)=75（万元） 节约的税后付现成本=(200-150)×(1-25%)=37.5（万元） (9)第1年增加的现金流量=75+37.5+31.28=143.78（万元） 第2年增加的现金流量=75+37.5+40×(1-25%)+28.46=170.96（万元） 第3年增加的现金流量=75+37.5+18.46=130.96(万元) 第4年增加的现金流量=75+37.5+(25-8.75)+20=148.75（万元） (10)43.78×(P／F,r,1)+170.96×(P/F，r，2)+130．96×（P／F，r，3）+48.75×(P／F，r，4)-427.8=0 当r=14%时，等式左边=6.35（万元） 当r=16%时，等式左边=-10.73（万元） 利用内插法计算可知：(r-14%)/(16%-14%)=(0-6.35)／(-10.73-6.35) 解得：r=14.74% 由于14.74%大于要求的最低投资报酬率10%，所以，应该更新。 (11)差量净现值=143.78×(P/F，10%,1)+170.96×(P/F,10%,2)+130.96×(P/F,10%,3)+148.75×(P/F，10%，4)-127.8=44.18（万元） 由于差量净现值大于0，所以，应该更新。

20、多项选择题  下列表述中不正确的有（）。

A.随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本逐渐增大
B.折旧之所以对投资决策产生影响，是因为折旧是现金的一种来源
C.利用敏感分析法进行决策时应过各种方案敏感度大小的对比，选择敏感度小的，即风险小的项目作投资方案。
D.实体现金流量包含财务风险，比股东的现金流量风险大

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本题答案：A, B, D
本题解析：随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本呈反方向变化，选项A表述错误；折旧之所以对投资决策产生影响，是因为所得税的存在引起，选项B表述错误；敏感分析法通过各种方案敏感度大小的对比，区别敏感度大或敏感度小的方案，选择敏感度小的，即风险小的项目作投资方案，所以选项C正确；股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小，选项D表述错误

21、多项选择题  如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，则（）。

A.可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率
B.若资本市场是完善的，则可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率
C.若公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资，则可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率
D.可以使用无风险利率作为该项目的折现率

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本题答案：B, C
本题解析：使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应同时具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。若资本市场是完善的，改变资本结构不影响平均资本成本。

22、单项选择题  若有两个投资方案，原始投资额不同，彼此相互排斥，各方案项目寿命期相同，可以采用（）进行选优。

A.内含报酬率法
B.净现值法
C.回收期法
D.会计报酬率法

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本题答案：B
本题解析：如果只是由于投资额不同导致不同方法间评价互斥方案有矛盾，应以净现值法优先。

23、问答题  

综合题：爱华公司是一家上市公司，目前资产总额为7400万元，资产负债率为50%，负债平均利息率为10%，其股票的β值为2。公司生产的洗发液本年销量为1000万瓶，远远高于去年销量，目前已经达到最高生产能力。公司预测如果生产能力足够大，则明年销量将高达1100万瓶。而且管理当局预测如果公司在接下来的3年中每年多支出500万元用于广告的话，则明年销量将上升到1200万瓶，后年将达到1300万瓶，然后以每年1450万瓶的水平保持到可预见的未来。公司现在正在考虑是否增加投资，请你帮助决策。若决定增加产品生产能力50%，预计税前初始支出金额会达到1850万元（假设没有建设期，资金预计均来源于银行借款，借款利息率保持与目前负债利息率一致），其中包括50万元的营运资本增加，资本化的设备成本1450万元，必须资本化的安装成本250万元和可以初始费用化的安装成本100万元（临时调用其他部门工人协助安装设备需额外支付的工资费用等）。资本化成本将在8年的时间内按直线法折旧到其账面价值为0。若在第6年末进行一次大修的话，设备预计可使用到第10年，预计大修将花费200万元，并且在费用发生当时就可立即费用化。预计第10年末设备净残值为10万元（废料价值减清理费）。洗发液的批发价为每瓶6.12元，变动成本每瓶3.87元，若公司适用的所得税税率为25%．目前无风险收益率为6%，股票市场的平均风险附加率为9.4%。
要求（计算中间过程保留四位小数）：（1）假设扩充能力不改变企业经营风险，计算项目评价的折现率并计算采用扩充能力决策的方案净现值。
（2）若作为扩充能力的备选方案，公司可以把批发价提高到6.32元，假设原有设备可以持续到第10年，通过计算作出决策，判断公司应否采用扩充生产能力的决策（假设提高批发价后的资本成本与采用扩充能力后的资本成本一致）。

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本题答案：试题答案

24、问答题  

R公司正考虑为它在加州的工厂重置包装机。
（1）该公司目前正在使用的包装机每台账面净值为100万美元，并在今后的5年中继续以直线法计提折旧，直到账面净值变为零。工厂的工程师估计旧机器尚可使用10年，10年后变现收入为0。
（2）新机器每台购置价格为500万美元，在10年内以直线法计提折旧，直到其账面净值变为50万美元。每台新机器比旧机器每年可节约150万美元的税前付现成本。
（3）R公司估计，每台旧包装机能以25万美元的价格卖出。除了购置成本外，每台新机器还将发生60万美元的安装成本。其中50万美元要和购置成本一样资本化，剩下的10万美元可立即费用化。
（4）因为新机器运行得比旧机器快得多，所以企业要为每台新机器平均增加3万美元的原材料库存。同时因为商业信用，应付账款将增加1万美元。
（5）最后，管理人员认为尽管10年后新机器的账面净值为50万美元，但可能只能以30万美元转让出去，届时还要发生4万美元搬运和清理费。
（6）R公司的边际所得税税率是40%，加权平均资本成本率为12%。
要求：
（1）请说明在评价项目时，为什么不考虑旧机器的原始购置价格；
（2）计算重置包装机的税后增量现金流量（填写 下表）；

（3）计算重置包装机项目的净现值；（其中，（P/A，12%，5）=3.6048、（P/A，12%，4）=3.0373、（P/F，12%，5）=0.5674、（P／F，12%，10）=0.3220）
（4）根据你的分析回答R公司是否应该重置包装机？并解释原因。

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本题答案：(1)旧机器的原始购置价格是沉没成本。它发生在过去，无
本题解析：试题答案(1)旧机器的原始购置价格是沉没成本。它发生在过去，无论企业是否进行某个项目的决策，前期资本支出的发生已无法改变，因而对旧机器的重置决策没有影响。 (2)重置包装机的税后增量现金流量的计算过程见下表： (3)NPV=-503+102×(P/A,12%,5)+110×(P/A,12%,4)×(P/F,12%,5)+147.6×(P/F,12%,10)=-503+102×3.6048+110×3.0373×0.5674+147.6×0.3220=101.79（万美元） (4)由于项目的净现值大于零，因此，R公司应该选择重置包装机，这会使公司股东的财富增加。

25、多项选择题  如果把原始投资看成是按预定折现率借入的，那么在净现值法下，下列说法正确的有（）。

A.当净现值为正数时说明还本付息后该项目仍有剩余收益
B.当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息
C.当净现值为零时偿还本息后一无所获
D.当净现值为负数时该项目收入小于成本

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本题答案：A, B, C
本题解析：当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息，并不是说收入小于成本。

26、单项选择题  A企业投资20万元购入一台设备，无其他投资，没有建设期，预计使用年限为20年，采用直线法计提折旧，预计无残值。设备投产后预计每年可获得税后经营利润22549元，基准折现率为10%，则该投资的动态投资回收期为（）。

A.5年
B.3年
C.6年
D.10年

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本题答案：D
本题解析：年折旧=20/20=1（万元），经营期内年现金净流量=2.2549+1=3.2549（万元），因此有3.2549×（P/A，10%，n）-20=0，即（P/A，10%，n）=20/3.2549=6.1446，查表得n=10，即动态投资回收期为10年。

27、问答题  计算分析题：A公司在年初面临设备的选择决策。它可以购买8台甲型设备，每台价格8000元。甲型设备将于第4年年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买10台乙型设备来完成同样的工作，每台价格5000元。乙型设备需于3年后更换，在第3年年末预计有500元／台的残值变现收入。两个方案给企业带来的年收入是相同的，该公司此项投资的机会成本为10%；所得税税率为30%（假设该公司将一直盈利），税法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为10%；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。要求：分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应购买哪一种设备。

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本题答案：甲设备：每台购置成本=8000（元）每台每年折旧抵税（
本题解析：试题答案甲设备：每台购置成本=8000（元）每台每年折旧抵税（前3年）=［8000×（1-0.1）／3］×30%=720（元）每台折旧抵税现值=720×（P/A，10%，3）=720×2.4869=1790.57（元）每台税后残值流量现值=8000×10%×30%×（P/F，10%，4）=240×0.6830=163.92（元）每台平均年成本=（8000-1790.57-163.92）/（P/A，10%，4）=6045.51／3.1699=1907.16（元）8台设备的年成本=1907.16×8=15257.28（元）乙设备：每台购置成本=5000（元）每台每年折旧抵税=［5000×（1-0.1）/3］×30%=450（元）每台每年折旧抵税现值=450×（P/A，10%，3）=450×2.4869=1119.11（元）每台税后残值流量现值=500×（P/F，10%，3）=500×0.7513=375.65（元）每台平均年成本=（5000-1119.11-375.65）／（P/A，10%，3）=3505.24/2.4869=1409.48（元）10台设备的平均年成本=1409.48×10=14094.8（元）乙设备的平均年成本较低，应当购置乙设备。

28、问答题  

综合题：ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
（1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在2007年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2006年年底以前安装完毕，并在2006年年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2010年年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
（3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2006年年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率为5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。
（4）生产该产 品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。
（5）公司的所得税税率为40%。
（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
要求：
（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及营运资本增加额。
（2）分别计算设备和厂房的年折旧额以及第4年年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。
（3）分别计算第4年年末处置设备和厂房引起的税后净现金流最。
（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和静态投资回收期。

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本题答案：(1)厂房投资8000万元，设备投资4000万元 营运
本题解析：试题答案(1)厂房投资8000万元，设备投资4000万元 营运资本投资=3×10000×10%=3000(万元)；初始投资总额=8000+4000+3000=15000(万元) (2)设备的年折旧额=4000×(1-5%)15=760(万元) 厂房的年折旧额=8000×(1-5%)／20=380(万元) 第4年年末设备的账面价值=4000-760×4=960(万元) 第4年年末厂房的账面价值=8000-380×4=6480(万元) (3)第4年年末处置设备引起的税后净现金流量=500+（960-500）×40%=684（万元） 第4年年末处置厂房引起的税后净现金流量=7000-（7000-6480）×40%=6792（万元） (4)各年项目现金净流量以及项目的净现值和静态投资回收期（金额单位：万元）

29、多项选择题  下列有关评价指标的相关表述中正确的有（）。

A.在利用现值指数法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序
B.在利用净现值法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序
C.在利用内含报酬率法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序
D.在利用静态投资回收期法排定两个独立投资方案的优先次序时，折现率的高低不会影响方案的优先次序

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本题答案：C, D
本题解析：净现值法和现值指数法需要一个适合的折现率，以便将现金流量折为现值，折现率的高低有可能会影响方案的优先次序。内含报酬率、静态回收期指标大小不受折现率高低的影响。

30、单项选择题  下列关于项目可行性评价方法的表述中，不正确的是（）。

A.净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善
B.当项目投资回收期大于基准回收期时，该项目在财务上是可行的
C.现值指数法消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异
D.内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率

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本题答案：B
本题解析：投资回收期是反指标，当项目投资回收期小于基准回收期时，该项目在财务上是可行的。故选项B的说法不正确。

31、多项选择题  某公司投资100万元购买一台无需安装的设备，投产后每年增加营业收入48万元，增加付现成本13万元，预计项目寿命期为5年，期满无残值。税法规定的折旧年限为5年，按直线法计提折旧，无残值。该公司适用25%的所得税税率，项目的资本成本为10%。下列表述中正确的有（）。

A.静态投资回收期为2.86年
B.会计报酬率为11.25%
C.净现值为18.46万元
D.现值指数为1.18

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本题答案：B, C, D
本题解析：年折旧=100/5=20（万元），投产后每年增加的营业现金流量=（48-13-20）×（1-25%）+20=31.25（万元），投产后每年增加的净利润=（48-13-20）×（1-25%）=11.25（万元）。静态投资回收期=100/31.25=3.2（年），选项A错误；会计报酬率=11.25／100×100%=11.25%，选项B正确；净现值=31.25×（P/A，10%，5）-100=31.25×3.7908-100=18.46（万元），选项C正确；现值指数=31.25×（P/A，10%，5）/100=（31.25×3.7908）／100=1.18，选项D正确。

32、单项选择题  如果考虑货币的时间价值，固定资产平均年成本是未来使用年限内现金流出总现值与（）的乘积。

A.年金终值系数
B.年金现值系数
C.投资回收系数
D.偿债基金系数

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本题答案：C
本题解析：固定资产平均年成本，是未来使用年限内现金流出总现值除以年金现值系数，而投资回收系数是年金现值系数的倒数。

33、单项选择题  下列关于现值指数指标的表述中，不正确的是（）。

A.现值指数表示1元初始投资取得的现值毛收益
B.现值指数可以用于寿命期不同的项目之间的比较
C.现值指数适用于投资额不同的项目的盈利性的比较
D.现值指数不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率

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本题答案：B
本题解析：现值指数消除了投资额的差异，但是没有消除项目期限的差异，所以不能用于寿命期不同的项目之间的比较。因此选项B的说法不正确

34、问答题  计算分析题：某公司拟投产一新产品，需要购置一套々用设备预计价款900000元，追加营运资金145822元。公司的会计政策与税法规定相同，采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40%，投资的必要报酬率为10%。要求：计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。

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本题答案：投资额=900000+145822=1045822（元
本题解析：试题答案投资额=900000+145822=1045822（元）没销量为Q，则营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=20×Q×（1-40%）-（12×Q+500000）×（1-40%）+（900000/5）×40%=4.8×Q-228000项目终结时收回的营运资金=-145822（元）由于净现值为零，因此：（4.8×Q-228000）×（P/A，10%，5）+145822×（P/F，10%，5）=1045822（4.8×Q-228000）×3.7908+145822×0.6909=1045822解得：Q=100000（件）

35、单项选择题  某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，若不考虑所得税影响的话，在评价该项目时第一年的现金流出应为（）万元。

A.65
B.50
C.70
D.15

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本题答案：A
本题解析：对原有项目进行改造升级的新的投资项目原有的厂房、设备、材料应以其变现价值计入项目的现金流量，则专用材料应以其变现值15万元考虑，所以项目第一年的现金流出＝50+15＝65(万元)。

36、多项选择题  如果某投资项目净现值指标大于0，则可以断定该项目的相关评价指标同时满足以下关系（）。

A.现值指数大于或等于1
B.不能判断出会计报酬率大于零
C.内含报酬率大于资本成本
D.静态回收期大于动态回收期

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本题答案：B, C
本题解析：净现值指标大于0则现值指数大于1，选项A错误。动态回收期通常要大于静态回收期，并且不受净现值的影响，所以选项D错误

37、单项选择题  

东方公司的主营业务是生产和销售钢材，目前准备投资汽车项目。在确定项目系统风险时，掌握了以下资料：汽车行业的代表企业A上市公司的益为1.2，资产负债率为60%，投资汽车项目后，东方公司将继续保持目前40%的资产负债率。A上市公司的所得税税率为20%，东方公司的所得税税率为25%。则该项目不含财务风险的β值是（）。

A.1.31
B.1.26
C.0.55
D.0.82

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本题答案：C
本题解析：

38、多项选择题  如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的有（）。

A.动态回收期
B.净现值
C.内含报酬率
D.现值指数

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本题答案：B, D
本题解析：动态回收期，一旦折现率提高其未来现金流入现值会变小，其回收期会变长；内含报酬率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。

39、问答题  

计算分析题：

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本题答案：试题答案

40、单项选择题  下列关于互斥项目优选的表述中，不正确的是（）。

A.共同年限法也被称为重置价值链法
B.如果两个互斥项目的寿命和投资额都不同，此时可以使用共同年限法或等额年金法来决策
C.如果两个互斥项目的寿命相同，但是投资额不同，评估时优先使用净现值法
D.共同年限法与等额年金法相比，比较直观但是不易于理解

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本题答案：D
本题解析：共同年限法比较直观，易于理解，但是预计现金流的工作很困难，而等额年金法应用简单，但不便于理解，所以，选项D的说法错误

41、问答题  

计算分析题：海荣公司是一家钢铁生产企业。最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。公司财务人员对三家已经上市的汽车制造企业A、B、C进行了分析，相关财务数据如下：

海荣公司税前债务资本成本为10%，预计继续增加借款不会明显变化，公司所得税税率为25%。公司目标资本结构是权益资本60%，债务资本40%。该公司投资项目评价采用实体现金流量法。当前无风险收益率为5%，股票的平均收益率为10%。
要求：计算评价汽车制造厂建设项目的必要报酬率（计算β时，取小数点后4位）

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本题答案：试题答案

42、单项选择题  对于多个投资组合方案，当资金总量受到限制时，应在资金总量范围内选择（）。

A.累计净现值最大的方案进行组合
B.累计会计报酬率最大的方案进行组合
C.累计现值指数最大的方案进行组合
D.累计内含报酬率最大的方案进行组合

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本题答案：A
本题解析：在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。

43、问答题  计算分析题：假如你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定生产线应以5年期直线法计提折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税税率25%，资本成本10%，无论何时报废，净残值收入均为300万元。他们请你就下列问题发表意见（计算过程中现值系数保留小数点后三位）：（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年？（假设使用年限与净现值呈线性关系，用插补法求解，计算结果保留小数点后2位）（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）？为什么？

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本题答案：（1）①若使用4年：
初始投资＝3000万元
本题解析：试题答案（1）①若使用4年：
初始投资＝3000万元
1～4年每年的营业现金流量：
净利润＝500×（1-25%）＝375（万元）
折旧额＝3000×（1-10%）／5＝540（万元）
营业现金流量＝375+540＝915（万元）
第4年年末终结点流量：
回收残值＝300（万元）
账面净值＝3000-540×4＝840（万元）
清理净损失减税＝（840-300）×25%＝135（万元）
NPV（4）＝每年营业现金流量现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资
＝915×3.170+300×0.683+135×0.683-3000
＝3197.66-3000＝197.66（万元）
②若使用3年：
初始投资＝3000（万元）
1～3年每年的营业现金流量：
营业现金流量＝375+540＝915（万元）
第3年末终结点流量：
回收残值＝300（万元）
清理净损失减税＝（3000-540×3-300）×25%＝270（万元）
NPV（3）＝915×2.487+300×0.751+270×0.751-3000
＝-296.33（万元）
利用内插法，假设最短使用寿命为n，
n＝3+[296.33／（296.33+197.66）]＝3+（296.33／493.98）＝3.60（年）
（2）他们的争论是没有意义的。因为该生产线持续时间达到3.60年方案即为可行。

44、单项选择题  在内含报酬率法下，如果投资是在期初一次投入，且各年现金流入量相等，那么（）。

A.内含报酬率与原始投资额成反向变动
B.内含报酬率与原始投资额成正向变动
C.内含报酬率与原始投资额无关
D.内含报酬率等于原始投资额

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本题答案：A
本题解析：内含报酬率越大，年金现值系数越小。A×年金现值系数＝原始投资额，A不变的情况下，如果年金现值系数越大，即内含报酬率越小，原始投资额越大。所以内含报酬率与原始投资额成反向变动。应该选择A。

45、多项选择题  下列属于敏感性分析作用的有（）。

A.确定影响项目经济效益的敏感因素
B.区分敏感度的大小，选择风险小的项目作为投资方案
C.改善和提高项目的投资效果
D.敏感性分析可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性

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本题答案：A, B, C
本题解析：敏感性分析可以提供一系列分析结果，但是没有给出每一个数值发生的可能性，属于敏感分析的局限性，所以选项D不正确。

46、多项选择题  净现值法与现值指数法的共同之处包括（）。

A.都是相对数指标，反映投资的效率
B.都必须按预定的折现率折算现金流量的现值
C.都不能反映投资方案的实际投资收益率
D.都没有考虑货币时间价值因素

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本题答案：B, C
本题解析：净现值是绝对数指标，反映投资的效益，现值指数是相对数指标，反映投资的效率。投资方案的实际投资收益率是内含报酬率，净现值和现值指数是根据事先给定的折现率计算的，但都不能直接反映项目的实际投资报酬率。净 现值和现值指数考虑了货币的时间价值。

47、单项选择题  A公司正面临设备的选择决策，有甲乙两个互斥设备可供选择，两个设备给企业带来的年收入相同，甲设备投资额为1000万元，使用年限为8年；乙设备投资额为2000万元，使用年限为12年。则进行甲乙设备优选决策最适合采用的方法是（）。

A.净现值法
B.平均年成本法
C.内含报酬率法
D.动态投资回收期法

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本题答案：B
本题解析：两个互斥项目现金流入相同，投资额和项目寿命期都不同，应该采用平均年成本法。净现值法不适合用于项目寿命期不同的互斥方案决策。内含报酬率法和动态投资回收期法是项目可行性评价的方法，不是互斥方案优选的方法。

48、单项选择题  在评价投资项目风险时，下列说法中错误的是（）。

A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件
B.采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率
C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率
D.如果净财务杠杆大于零，实体现金流量的风险比股权现金流量大，应使用更高的折现率

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本题答案：D
本题解析：如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率。

49、单项选择题  某企业拟按15%的资本成本进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，无风险利率8%。假定不考虑通货膨胀因素，则下列表述中正确的是()。

A、该项目的现值指数小于1
B、该项目的内含报酬率小于8%
C、该项目要求的风险报酬率为7%
D、该企业不应进行此项投资

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本题答案：C
本题解析：资本成本=最低投资报酬率=无风险利率+风险报酬率，所以，该项目要求的风险报酬率为7%。由于该项目的净现值大于零，所以，该项目的现值指数大于1，该企业应该进行此项投资。又由于按15%的折现率进行折现，计算的净现值指标为100万元大于零，所以，该项目的内含报酬率大于15%

50、单项选择题  某企业拟按15%的资本成本进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，若无风险利率为8%，则下列表述中正确的是（）。

A.该项目的现值指数小于1
B.该项目内含报酬率小于8%
C.该项目要求的风险报酬率为7%
D.该企业不应进行此项投资

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本题答案：C
本题解析：投资必要报酬率＝无风险报酬率+风险报酬率，15%＝8%+风险报酬率，风险报酬率＝7%，因为该项目的净现值大于0，则内含报酬率大于15%，所以该项目的风险报酬率应大于7%，选项C正确。

51、问答题  

某人拟开设一个副食品连锁店，通过调查提出以下方案：
（1）设备投资：设备购价60万元，预计可使用5年，报废时残值收入2万元；税法规定该设备的折旧年限为4年，使用直线法计提折旧，净残值率为10%；计划在2013年7月1日购进并立即使用。
（2）门店装修：装修费用预计10万元，在装修完工的2013年7月1日支付。预计2.5年后还要进行一次同样的装修。
（3）收入和成本预计：预计2013年7月1日开业，前6个月每月收入10万元（已扣除营业税，下同），以后每月收入12万元；原材料成本开业后第一年为66万元，以后各年均为72万元；人工费、水电费等费用每月2万元（不含设备折旧，装修费摊销）
（4）营运资本：开业时垫付3万元。
（5）所得税税率为30%。
（6）业主要求的最低投资报酬率为10%。
已知：（P/F，10%，2.5）=0.7880
要求：
（1）计算投资总现值；
（2）填写下表：
（3）用净现值法评价项目在经济上是否可行；（其中，（P/F，10%，1）=0.9091、（P/A，10%，3）=2.4869、（P/F，10%，5）=0.6209、（P／A，10%，4）=3.1699）
（4）以第（3）问的计算结果为基准，计算收入的敏感系数。

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本题答案：（1）投资总现值=60+10+10×（P/
本题解析：试题答案（1）投资总现值=60+10+10×（P/F，10%，2.5）+3=80.88（万元）
（2）
（3）净现值=34.65×（P/F，10%，1）+38.85×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，1）+41×（P／F，10%，5）-80.88=34.65×0.9091+38.85×2.4869×0.9091+41×0.6209-80.88=63.91（万元）
由于该项目的净现值大于0，因此在经济上可行。
（4）假设收入增加10%，则第1年的现金净流量增加=132×10%×（1-30%）=9.24（万元）
第2至5年，每年的现金净流量增加=144×10%×（1-30%）=10.08（万元）
增加的净现值=9.24×（P/F，10%，1）+10.08×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）-9.24×0.9091+10.08×3.1699×0.9091=37.45（万元）
净现值增长率=37.45/63.91×100%=58.60%
收入的敏感系数=58.60%110%=5.86

52、多项选择题  某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论，你认为不应列入该项目评价的现金流量有（）。

A.新产品投产需要占与用营运资金80万元
B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争
C.产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元，如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品
D.动用为其他产品储存的原料约200万元

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本题答案：B, C
本题解析：选项A需要追加投入资金，构成了项目的现金流量；选项D虽然没有实际的现金流动，但是动用了企业现有可利用的资源，这部分资源无法用于其他项目，因此构成了项目的现金流量；选项B和选项C，由于不管该公司是否投产新产品，现金流量是相同的，所以不应列入项目的现金流量

53、问答题  

综合题：ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
（1）公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到10000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在2015年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
（2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2014年底以前安装完毕，并在2014年年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，净残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2018年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
（3）生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2014年年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。
（4）生产该产品需要的经营营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些经营营运资本在年初投入，项目结束时收回。
（5）公司的所得税税率为25%。
（6）该项目的成功概率很大，风险水平与公司平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
要求：
（1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及经营营运资本增加额。
（2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年年末的账面价值（提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧）。
（3）分别计算第4年年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量。
（4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和静态投资回收期（计算时折现系数保留小数点后4位，计算过程和计算结果显示在给定的表格中）。

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本题答案：(1)厂房投资8000万元 设备投资4000万元 营运
本题解析：试题答案(1)厂房投资8000万元 设备投资4000万元 营运资本投资＝3×10000×10%＝3000(万元) 初始投资总额＝8000+4000+3000＝15000(万元) (2)设备年折旧额＝4000×(1-5%)÷5＝760(万元) 设备第4年年末账面价值＝4000-760×4＝960(万元) 厂房年折旧额＝8000×(1-5%)÷20＝380(万元) 厂房第4年年末账面价值＝8000-380×4＝6480(万元) (3)厂房处置损益＝7000-6480＝520(万元) 厂房处置净现金流入＝7000-520×25%＝6870(万元) 设备处置损益＝500-960＝-460(万元) 设备处置净现金流入＝500-(-460×25%)＝615(万元) (4)

54、单项选择题  在进行资本投资评价时，下列表述中正确的是（）。

A.只有当企业投资项目的收益率超过资本成本时，才能为股东创造财富
B.当新项目的风险与企业现有资产的风险相同时，就可以使用企业当前的资本成本作为项目的折现率
C.增加债务会降低加权平均资本成本
D.不能用股东要求的报酬率去折现股权现金流量

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本题答案：A
本题解析：使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应具备两个条件：一是项目的风险与企业当期资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资，所以选项B的说法不正确。如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低加权平均资本成本，所以选项C的说法不正确。股权现金流量需要用股东要求的报酬率来折现，所以选项D的说法不正确。

55、单项选择题  某方案的静态回收期是（）。

A.净现值为零的年限
B.现金净流量为零的年限
C.累计净现值为零的年限
D.累计现金净流量为零的年限

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本题答案：D
本题解析：静态回收期是指以投资项目净现金流量抵偿全部投资所需要的时间，即累计现金净流量为零的年限。

56、问答题  计算分析题：甲公司为一投资项目拟定了甲、乙两个方案，请你帮助做出合理的投资决策，相关资料如下：（1）甲方案原始投资额在建设期起点一次性投入，项目寿命期为6年，净现值为19.8万元；（2）乙方案原始投资额为100万元，在初始期起点一次性投入，项目寿命期为4年，初始期为1年，经营期每年的净现金流量均为50万元；（3）该项目的折现率为10%。要求：（1）计算乙方案的净现值；（2）用年等额年金法做出投资决策；（3）用共同年限法做出投资决策。

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本题答案：（1）乙方案的净现值=50×（P/A，10
本题解析：试题答案（1）乙方案的净现值=50×（P/A，10%，3）×（P/F，10%，1）-100=13.04（万元）（2）甲方案的年等额年金=19.8/（P/A，10%，6）=4.55（万元）乙方案的年等额年金=13.04/（P/A，10%，4）=4.11（万元）结论：应该选择甲方案。（3）4和6的最小公倍数为12甲方案需要重置1次，乙方案需要重置2次用共同年限法计算的甲方案的净现值=19.8+19.8×（P／F，10%，6）=30.98（万元）用共同年限法计算的乙方案的净现值=13.04+13.04×（P/F，10%，4）+13.04×（P/F，10%，8）=28.03（万元）结论：应该选择甲方案。

57、单项选择题  某企业正在考虑卖掉现有设备，该设备于5年前购置，买价为60000元，税法规定的折旧年限为10年，按照直线法计提折旧，预计净残值为6000元；目前该设备可以30000元的价格出售，该企业适用的所得税税率为25%，则出售该设备引起的现金流量为（）元。

A.3000
B.30750
C.32250
D.33000

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本题答案：B
本题解析：按照税法规定每年计提的折旧=（60000-6000）／10=5400（元），所以目前设备的账面价值=60000-5400×5=33000（元），处置该设备发生的净损失=33000-30000=3000（元），出售该设备引起的现金流量=30000+3000×25%=30750（元）。

58、单项选择题  计量投资方案的增量现金流量时，一般不需要考虑方案的（）。

A.未来成本
B.差额成本
C.有关的重置成本
D.不可避免成本

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本题答案：D
本题解析：不可避免成本属于决策的非相关成本。

59、多项选择题  在投资决策评价方法中，不需要以预先设定的折现率作为计算依据的有（）。

A.会计报酬率法
B.现值指数法
C.内含报酬率法
D.净现值法

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本题答案：A, C
本题解析：会计报酬率为非贴现指标，无需折现计算；内含报酬率是使未来现金流入量的现值等于现金流出量现值的折现率，其计算无需使用预先设定的折现率

60、多项选择题  某投资项目的内含报酬率等于10%，项目的资本成本也等于10%，则下列表述中正确的有（）。

A.该项目净现值等于零
B.该项目本身的投资报酬率为10%
C.该项目各年现金流入量的现值大于其各年现金流出量的现值
D.该项目各年现金流入量的现值等于其各年现金流出量的现值

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本题答案：A, B, D
本题解析：内含报酬率是指NPV=0时的折现率，如果内含报酬率等于项目的资本成本，表明NPV=0，即该项目各年现金流入量的现值等于其各年现金流出量的现值，项目的投资报酬率=10%。

61、单项选择题  在下列方法中，不能直接用于项目计算期不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（）。

A.净现值法
B.共同年限法
C.等额年金法
D.重置价值链法

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本题答案：A
本题解析：净现值法适用于项目寿命期相同的互斥方案比较决策。

62、单项选择题  某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338元，当折现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（）。

A.15.88%
B.16.12%
C.17.88%
D.18.14%

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本题答案：C
本题解析：本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为0时的折现率。内含报酬率＝16%+(18%-16%)×[338／(338+22)]＝17.88%

63、单项选择题  某项目经营期为5年，预计投产第一年初经营性流动资产需用额为50万元，预计第一年经营性流动负债为15万元，投产第二年初经营性流动资产需用额为80万元，预计第二年经营性流动负债为30万元，预计以后每年的经营性流动资产需用额均为80万元，经营性流动负债均为30万元，则该项目终结点一次回收的经营营运资本为（）万元。

A.35
B.15
C.95
D.50

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本题答案：D
本题解析：第一年所需经营营运资本＝50-15＝35（万元）首次经营营运资本投资额＝35-0＝35（万元）第二年所需经营营运资本＝80-30＝50（万元）第二年经营营运资本投资额＝本年经营营运资本需用额-上年经营营运资本需用额＝50-35＝15（万元）经营营运资本投资合计＝15+35＝50（万元）。

64、单项选择题  某公司拟进行一项固定资产投资决策，项目资本成本为12%，有四个方案可供选择：甲方案的现值指数为0.85；乙方案的内含报酬率为10.58%；丙方案的寿命期为10年，净现值为1020万元；丁方案的寿命期为11年，净现值的等额年金为192.45万元；丙方案与丁方案的资本成本相同。则最优的投资方案是（）。

A.甲方案
B.乙方案
C.丙方案
D.丁方案

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本题答案：D
本题解析：甲方案的现值指数小于1，不可行；乙方案的内含报酬率10.58%小于项目资本成本12%，也不可行，所以排除选项A、B；由于丙、丁方案寿命期不同，应选择等额年金法进行决策。由于资本成本相同，因此可以直接比较净现值的等额年金。丙方案净现值的等额年金=1020/（P/A，12%，10）=1020／5.6502=180.52（万元），小于丁方案净现值的等额年金192.45万元，所以本题的最优方案应该是丁方案。

65、多项选择题  在单一方案决策过程中，与净现值评价结论可能发生矛盾的评价指标有（）。

A.现值指数
B.会计报酬率
C.回收期
D.内含报酬率

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本题答案：B, C
本题解析：若净现值大于0，则现值指数一定大于1，内含报酬率一定大于资本成本，所以利用净现值、现值指数或内含报酬率对同一个项目进行可行性评价时，会得出完全相同的结论。而静态回收期或会计报酬率的评价结论与净现值的评价结论有可能会发生矛盾。