葛甲

互联网企业有了钱应该做什么?是增强技术实力，扩大市场份额，顺带搞搞投资，还是把投资放在首位，顺带增强技术研发?从资本市场当下的反应看，似乎对前者更为钟情。

以两种借款为例，对比一下。百度最近发行了10亿美元五年期债券，用于对百度核心业务有帮助和支撑作用的领域，利率为2.75%，为今年以来中国公司发债的利率与美国同期国债利差最小的，尽管利息较低，但依然获得了远远超过10亿美金的资本追逐。另一巨头阿里巴巴2013年贷款80亿美元一年期，借新账还旧账之后又延期一年，剩下的钱主要用来进行疯狂的投资并购，至今可能已超400亿人民币，利率应该在6%至8%之间。

从资本市场的反应来看，面对这两个发展战略不同的巨头，投资者可能会更偏向纵向的互联网企业发展方向，而对于横向扩张的战略还吃不准。

平心而论，在PC互联网时代，阿里的盈利能力很少受到质疑。2013年，其营业额和净利润都在三大巨头中排名榜首。大家都知道天猫、淘宝这些业务很赚钱。但要命的是，阿里在面对移动互联网时惊慌失措了，本来置身中下游的阿里很明白入口对移动互联网意味着什么，但由于缺乏腾讯、百度那样的内在优势，便通过疯狂并购来实现这一目标。当然，频繁的并购鼓舞了很多人，不过也引发了一些担忧。

同样，百度的盈利能力也没什么疑问。百度过去一年也花了不少钱做收购，不过远期来看，结合李彦宏等高管在不同场合的表态，对技术的投入仍然是主线，其对云计算、大数据、A I人工智能、移动业务，与传统产业连接等方面的投入更大，尤其是研发投入占营收的比重早已经比肩谷歌、苹果。虽然对技术研发的投资不能立刻见效，好处是对未来放心。

利率越高的投资，一般风险就越大。伴随着阿里上市的临近，以及对估值的不断热炒，投资者们的焦点可能都在这里，也都盼着阿里按预期中的估值上市后，大捞一笔。这一重大事件使得投资者们不会太去考虑更为长远的发展战略，而更注重短期的资本回报。对早早上市的百度而言，则不存在这样的爆点，投资者们会更为注重资金的流向，以及企业的发展战略。

从某种程度上看，当前投资市场对阿里的热捧的确有一些豪赌的成分在里面，当然这也是投资市场的常态。短期高回报当然是所有人梦寐以求的，但由于这些利益诉求点的过分聚集，将来必将面临释放，而以何种形式来释放恐怕需要时间来验证了。

而对于已经上市的互联网企业而言，百度在发展思路上的稳健作法，更值得借鉴———在自有资金充裕的情况下，做有限度的业务收购，把对自己业务有强相关性的企业收进来扩张商业生态，然后再把大部分资源投入到技术上，增强自身作为一个技术企业的抗风险能力和竞争力。

互联网是新经济，而新经济之所以不同于旧经济的主要原因，是其具有强烈的先进性、创新性和技术导向。横向收购的发展战略容易速成，但会遇到消化整合的问题;纵向深入的发展战略步履稳健，但会耗费较多时间。但笔者认为，经过阿里现阶段的横向发展后，将来必然也会回归到纵向发展的方向上来，否则，它会迷失在自己庞杂的版图中。

这就是百度、阿里融资成本有别的主要原因。说到底，资本市场衡量一家公司价值的高低，最看重的还是其以怎样的长远战略构建未来行业地位的能力。