周俊生

当要求资本市场向贫困地区企业开出绿灯的时候，实际上已经破坏了资本市场的市场化机制，它将扭曲股票发行人和投资人的市场行动，从而对市场整体利益造成损害。

中国人民银行、财政部、银监会、证监会、保监会、国家扶贫办、共青团中央等七部门日前联合发布《关于全面做好扶贫开发金融服务工作的指导意见》，其中提出，支持符合条件的贫困地区企业首次公开发行股票并上市，鼓励贫困地区已上市企业通过公开增发、定向增发、配股等方式进行再融资，支持已上市企业利用资本市场进行并购重组实现整体上市。

改革开放以来，尽管我国经济增长十分迅猛，但地区之间的经济发展并不平衡，中西部地区还有很多贫困地区，因此利用各种公共政策来推动这些地区早日摆脱贫困，是我国一项长期的历史任务。按照2011年公布的《中国农村扶贫开发纲要(2011-2020年)》的定义，我国主要分布在西部地区的国家扶贫开发工作重点县达到832个，扶贫的任务十分艰巨。

但是，七部门将资本市场纳入到扶贫工程中，却值得商榷。

资本市场是一个市场化特征十分鲜明的市场，无论是股票发行人还是投资人，追逐的目标都是利润，这与扶贫所体现的道义责任是不完全契合的。一般地说，扶贫更多的是政府的一种责任，政府可以调动其行政力量能够调动的资源，比如直接向贫困地区提供财政资助、减免贫困地区企业的税收，甚至指令国有企业对口帮扶贫困地区企业，都是可以使用的手段。但是，当要求资本市场向贫困地区企业开出绿灯的时候，实际上已经破坏了资本市场的市场化机制，将对市场整体利益造成损害。

有市场人士分析认为，从指导意见提出的具体措施看，资本市场将承担起832个县的脱贫重担，而A股市场将成为这些地区未上市企业和已上市企业的重要融资通道，这将极大地刺激这些地区的已上市股票。这是一种典型的“只见树林不见森林”的分析方法，这种市场分析只是图解政策，不可能对投资者有什么指导价值。

政府能够轻易地使用行政力量来对资本市场发号施令，要求其承担某种本应由政府承担的功能，这在A股市场20多年的发展历史上并不陌生。上个世纪90年代，A股市场被政府视为帮助国有企业解困的一个工具，大量经营不下去的国企在地方政府的支持下发行了股票。但是上市并没有改变这些企业的命运，在通过IPO圈到的钱被用于填补这些国企的窟窿以后，企业很快再度陷入了困境之中，其中一些企业只能退市。它的一个后果是使股市的投资质量严重降低，大量投资者遭遇了严重的损失。很显然，让资本市场承担起扶贫的功能，这不过是当年让股市承担帮助国企解困的翻版，它不仅不能真正起到扶贫作用，反而会对本已伤痕累累的A股市场产生进一步的损伤。

七部门发文要求资本市场承担扶贫功能，这表明我国的A股市场仍然在政府的高度控制之下，离真正的市场化还有很远的距离。在审核制主导IPO的市场中，投资者只是向特定企业输送“资金血液”的工具，至于这些特定企业圈钱成功后给市场遗留的问题，就只能由投资者来承担了。在这个过程中，投资者的利益保护再度被行政力量忽略，这样的A股市场，自然不可能受到投资者的认可，也不可能保持长久的生命力。