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效率意味着并非所有不利信息都包含在证券价格中，扣发这样的信息使管理者有利可图。但由于大多数信息迟早都会曝光的，长期中是否有效值得怀疑。由于大多数投资者都认为管理者会隐瞒不利信息，这很可能最终对这些管理者不利。(5)二级资本市场合理评价了具有风险回报的资产。若我们想评估具有一定风险和期望报酬的资产的价值，我们也会到二级资本市场上去看一支类似资产的价格。这实际上为我们平谷企业投资决策时，利用资本资产定价模型为现金流量确定一个合适的折现率提供了一个主要的理由。 资本市场效率假没及其检验结果对企业财务经理的启示表现在以下几方面：(1)市场无幻觉。投资者的眼睛很难蒙蔽，他们会理性地分析企业管理当局的行为。所以故意的粉饰行为不会引起证券价格上升，制造假象(比如对会计报表、会计核算方法与程序等进行调整与变换)是无法真正影响证券的价格的。不要试图用这些方法来蒙骗投资者。(2)市场为企业提供了合理的价值度量。若管理部门要增发权益股，则现行权益价格是合适的发行价格。若与历史水平相比股价偏低，则没有道理非等能上能下的价格反弹再发行新股，由于证券价格轨迹是随机的，所以没有理由相信仅因为过去曾有过较高价格它就会回升到以前的水平。(3)管理当局应以股东财富最大化为目标。由于这是企业投资决策普遍接受的标准，若企业制定的决策理所当然地遵循这一目标，并且管理当局发布了自己行为方面的信息，证券价格就会反映管理者的行为。(4)管理者倾向于扣发不利信息。研究表明，强式效率中的无效率意味着并非所有不利信息都包含在证券价格中，扣发这样的信息使管理者有利可图。但由于大多数信息迟早都会曝光的，长期中是否有效值得怀疑。由于大多数投资者都认为管理者会隐瞒不利信息，这很可能最终对这些管理者不利。(5)二级资本市场合理评价了具有风险回报的资产。若我们想评估具有一定风险和期望报酬的资产的价值，我们也会到二级资本市场上去看一支类似资产的价格。这实际上为我们平谷企业投资决策时，利用资本资产定价模型为现金流量确定一个合适的折现率提供了一个主要的理由。----------------------------------------4、七、本题包括30一3l两个小题，共20分。30．解释内部收益率和会计收益率。(4分) 参考答案： 内部收益率是指如果根据这个收益率对投资方案的净现值进行贴现的话，会使未来现金净流入量的总现值恰好等于该方案的投资总支出现值。会计收益率是指投资方案的年平均净利润与原投资额的比率。 内部收益率是指如果根据这个收益率对投资方案的净现值进行贴现的话，会使未来现金净流入量的总现值恰好等于该方案的投资总支出现值。会计收益率是指投资方案的年平均净利润与原投资额的比率。----------------------------------------1(1)分别计算A、B两个项目收益的期望值。(6分) 参考答案： (1)计算两个项目净现值的期望值A项目：200×0．2+100×0．6+50x0．2=110(万元)B项目：300×O．2+100×0．6+(-50)×0．2=110(万元) (1)计算两个项目净现值的期望值A项目：200×0．2+100×0．6+50x0．2=110(万元)B项目：300×O．2+100×0．6+(-50)×0．2=110(万元)----------------------------------------2(2)分别计算A、B两个项目期望值的标准差。(6分) 参考答案： (2)计算两个项目期望值的标准离差 (2)计算两个项目期望值的标准离差-------------------------
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