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先从经营利润中提取资金用于满足投资的需要。只有在公司的留存收益不能满足投资的需求时，公司才会考虑债务融资；债务融资仍不能满足资金需求时．才会考虑通过发行新股进行权益融资。这样的结果就会鼓励公司保持较低的负债水平，同时，由于投资会对现金产生一定的需求，公司会保持较低的股利支付水平。 优先次序理论涉及筹资成本以及可用于投资的资金等方面的内容，它认为：留存收益没有等资成本，比如它不存在发行成本；而通过企业外部筹集资金则成本较高；债务融资的成本相对较低，尤其是从银行或金融机构取得的定期借款更是如此；相比而言，权益资本的发行成本相对较高，尤其是向广大公众发行股票更是如此。所以，优先次序理论认为公司应当首先从经营利润中提取资金用于满足投资的需要。只有在公司的留存收益不能满足投资的需求时，公司才会考虑债务融资；债务融资仍不能满足资金需求时．才会考虑通过发行新股进行权益融资。这样的结果就会鼓励公司保持较低的负债水平，同时，由于投资会对现金产生一定的需求，公司会保持较低的股利支付水平。----------------------------------------4、29．试比较可转换优先股和不可转换优先股。(8分) 参考答案： 可转换的优先股是指有权根据优先股发行时的规定，在将来一定时期内转换为普通股的股票即：如果公司的经营状况较好，普通股价格上升，优先股股东便可行使这一权利将其股票转换为普通股，从中获利；如果普通股股价下跌，则可转换优先股的股东便不行使这一权利，继续享受优先股的原有优惠。所以说，可转换优先股可以使其股东在公司不稳定时受到保护，在公司盈利时分享成功的果实，处于较有利的地位。但这种优先股在出售时的价格通常比较高，公司可以因此而筹措到更多的资金，因而普通股股东并不会因此而受到额外的侵害。相对应地．不可转换的优先股则没有这种权利。 可转换的优先股是指有权根据优先股发行时的规定，在将来一定时期内转换为普通股的股票即：如果公司的经营状况较好，普通股价格上升，优先股股东便可行使这一权利将其股票转换为普通股，从中获利；如果普通股股价下跌，则可转换优先股的股东便不行使这一权利，继续享受优先股的原有优惠。所以说，可转换优先股可以使其股东在公司不稳定时受到保护，在公司盈利时分享成功的果实，处于较有利的地位。但这种优先股在出售时的价格通常比较高，公司可以因此而筹措到更多的资金，因而普通股股东并不会因此而受到额外的侵害。相对应地．不可转换的优先股则没有这种权利。----------------------------------------5、七、本题包括30—31两个小题，共20分。30．简述企业几种常见的兼并方式。(10分) 参考答案： (1)现金收购。由于现金立即可以使用，进行消费或再投资而不耗费成本，所以它通常是接受者最希望采用的方式。但接受现金多数情况下要交纳资本利得税，很多股东并不愿意支付这笔费用。从兼并方看，由于在短时间内筹足大额现金通常比较困难，并且若通过向公众发行股票或债券，或以某种形式借贷取得现金的话，都会使企业的成本增加，这点又对兼并不利。(2)股票互换。普通股对接受者也有一定吸引力，对他们而言，只有由目标公司股东变成了兼并方公司股东而已。毕竟，兼并前他们持有的也是股票，这并没有改变其权益投资的实质，但这并不意味着他们希望持有兼并方公司的股份。从兼并方公司的角度来看，发行普通股以兑换目标公司的股份具有一定的优越性，包括不用筹集现金；公司不用为此发行债券，从而受债券契约的约束而支付利息和偿还本金。另外，发行普通股不能说丝毫无损于原有股东的利益。因为发
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