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掌握项目财务评价指标体系的构成和指标的计算与应用
1Zl01031项目财务评价指标体系的构成
工程经济分析的任务就是要根据所考察系统的预期目标和所拥有的资源条件，分析该系统的现金流量
情况，选择合适的术方案，以获得最佳的经济效果。而对建设项目经济效果的评价，又根据评价的角度、
范围、作用等分为财务评价和国民经济评价两个层次。
财务评价是建设项目经济评价的第一步，是从企业角度，根据国家现行财政、税收制度和现行市场价
格，计算项目的投资费用、产品成本与产品销售收入、税金等财务数据，进而计算和分析项目的盈利状况、
收益水平和清偿能力等，来考察项目投资在财务上的潜在获利能力，据此可明了建设项目的财务可行性和
财务可接受性，并得出财务评价的结论。投资者可根据项目财务评价结论、项目投资的财务经济效果和投
资所承担的风险程度，决定项目是否应该投资建设。
财务评价效果的好坏，一方面取决于基础数据的可靠性，另一方面则取决于选取的评价指标体系的合
理性，只有选取正确的评价指标体系，财务评价的结果才能与客观实际情况相吻合，才具有实际意义。在
工程经济分析中，常用的财务评价指标体系如图1Z101031所示。
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净年值
财务净现值率
财务净现值
动态投资回收期
财务内部收益率
动态评价指标
偿债备付率
利息备付率
借款偿还期
偿债能力
静态投资回收期
总投资利润率
总投资收益率
投资收益率
静态评价指标
项目财务评价指标
图1Z101031-1财务评价指标体系[10]
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净现值
净年值
价值性指标
偿债备付率
利息备付率
投资收益率
净现值率
内部收益率
比率性指标
借款偿还期
投资回收期
时间性指标
指标性质
图1Z101031-2 财务评价指标体系
项目财务评价指标，按其是否考虑时间因素[11]可分为两大类：即静态评价指标（不考虑时
间因素）和动态评价指标（考虑时间因素）。
静态评价指标的最大特点是计算简便。所以在对方案进行粗略评价，或对短期投资项目进行评价，以
及对于逐年收益大致相等的项目，静态评价指标还是可采用的。
动态评价指标[12]强调利用复利方法计算资金时间价值，它将不同时间内资金的流入和流
出，换算成同一时点的价值，从而为不同方案的经济比较提供了可比基础，并能反映方案在未来时期的发
展变化情况。
总之，在项目财务评价[13]时，应根据评价深度要求、可获得资料的多少以及评价方案本身
所处的条件，选用多个不同的指标，从不同侧面反映评价方案的财务评价效果。
1Z101032投资收益率指标的概念、计算与判别准则
投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是投资方案达到设计生产能力后一个正常生产年
份的年净收益总额与方案投资总额的比率[14]。它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每
年所创造的年净收益额。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算生产期年平均净收益额
与投资总额的比率。投资收益率的计算公式为：
= ´100%
I
R A （1Z101032-1）
式中 R——投资收益率；
A——年净收益额或年平均净收益额；
I——总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和流动资金），下同。
将计算出的投资收益率（R）与所确定的基准投资收益率（Rc）进行比较。若R≥Rc，则方案可以考虑接
受；若R＜Rc，则方案是不可行的。
根据分析目的的不同，投资收益率又具体分为：总投资收益率（Rz和总投资利润率（Rz
’）。
•总投资收益率（Rz ）
( ) ´100%
+ +
=
I
R F Y D z （1Z101032-2）
式中 F——年销售利润（销售利润－销售收入－经营成本－折旧费和摊销费－与
销售相关的税金－利息）；
Y——年贷款利息；
D——年折旧费和摊销费。
•总投资利润率（Rz
’）：
( ) ' ´100%
+
=
I
R F Y z （1Z101032-3）
总投资收益率（Rz）和总投资利润率（Rz
’）是用来衡量整个投资方案的获利能力，要求项目的总投资
收益率（或总投资利润率）应大于行业的平均投资收益率（或平均投资利润率）。总投资收益率（或总投资
利润率）越高，从项目所获得的收益或利润就越多。对于建设工程方案而言，若总投资利润率高于同期银
行利率，适度举债是有利的；反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。由此可以看出，总投资
利润率这一指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力，还可以作为建设工程筹资决策参考的依据。
投资收益率（R）指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用
于各种投资规模。不足的是没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性。因此，以
投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。
1Z101033投资回收期指标的概念、计算与判别准则
投资回收期也称返本期，是反映投资回收能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。
（1）静态投资回收期[15]
静态投资回收期是在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收其总投资（包括建设投资和
流动资金）所需要的时间。投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，但应
予注明。自建设开始 年算起，投资回收期Pt（以年表示）的计算公式如下：
( ) 0
0
= - å
= t
P
t
t CI CO （1Z101033-1）
式中 Pt——静态投资回收期；
（CI一CO）t——第t年净现金流量。
静态投资回收期可借助现金流量表，根据净现金流量来计算。其具体计算又分以下两种情况：
•当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时，静态投资回收期的计算公式如下：
A
P I t = （1Z101033-2）
式中 I——总投资；
A——每年的净收益。
【例1Z101033-1】某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各年净收益为320万元，则该项目
的静态投资回收期为：
875（年）
320
= 2800 = Pt
•当项目建成投产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量求得（如图
1Z101033所示），也就是在现金流量表中累计净现金流量由负值转向正值之间的年份。其计算公式为：
( )
出现正值年份的净现金流量
上一年累计净现金流量的绝对值
Pt = 累计净现金流量开始出现正值的年份数－1 +
（1Z101033-3）
图1Z101033投资回收期示意图
【例1Z101033-2】某项目财务现金流量表的数据如表1Z101033-1 所示，计算该项目的静态投资回收
期。
解：根据式（1Z101033-3），可得：
54年
500
200
Pt (6 1) =
-
= - +
计算期0 1 2 3 4 5 6 7 8
1、现金流入—— —— —— 800 1200 1200 1200 1200 1200
2、现金流出—— 600 900 500 700 700 700 700 700
3、净现金流量—— -600 -900 300 500 500 500 500 500
4、累计净现金流量—— -600 -1500 -1200 -700 -200 300 800 1300
将计算出的静态投资回收期Pt与所确定的基准投资回收期Pc进行比较。若Pt≤Pc，表明项目投资能在
规定的时间内收回，则方案可以考虑接受；若Pt＞Pc，则方案是不可行的。
（2）动态投资回收期
动态投资回收期是把投资项目各年的净现金流量按基准收益率折成现值之后，再来推算投资回收期，
这是它与静态投资回收期的根本区别。动态投资回收期就是累计现值等于零时的年份。其计算表达式为：
( ) (1 ) 0
'
0
- + - =
= å
t
c
t
P
t
CI CO i
t
（1Z101033-4）
式中 Pt
’——动态投资回收期；
ic——基准收益率。
在实际应用中根据项目的现金流量表中的净现金流量现值，用下列近似公式计算：
( )
出现正值年份的净现金流量
上一年累计净现金流量的绝对值
Pt '= 累计净现金流量开始出现正值的年份数－1 +
（1Z101033-5）
【例1Z101033｛】数据与例1Z101033-2相同，某项目财务现金流量见表1Z101033-2，已知基准投资
收益率ic=8%。试计算该项目的动态投资回收期。
某项目财务现全流量表单位：万元表1Z101033-2
计算 期 0 1 2 3 4 5 6 7 8
1、净现金流量—— -600 -900 300 500 500 500 500 500
2、净现金流量现值—— -55554 -77157 23814 36750 3403 31515 29175 27015
3、累计净现金流量—— -55554 -132711 -108897 -72147 -38117 -6607 22568 49583
解：根据式（1Z101033-5），可以得到：
( ) 623年
29175
6607
' 7－1 =
-
Pt = +
若Pt
’＜Pc（基准投资回收期）时，说明项目或方案能在要求的时间内收回投资，是可行的；若Pt
’＞Pc
时，则项目或方案不可行，应予拒绝。
按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时间因素，用折
现法计算出的动态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。
在实际应用中，动态回收期由于与其他动态盈利性指标相近，若给出的利率ic恰好等于财务内部收益
率FIRR时，此时的动态投资回收期就等于项目（或方案）寿命周期[16]。即Pt
’=n。一般情况下，
Pt
’＜n，则必有ic＜FIRR。故动态投资回收期法与FIRR法在方案评价方面是等价的。
投资回收期指标容易理解，计算也比较简便；项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。
显然，资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，盈利愈多。对于那些术上更新迅_________________速的项目，或资金
相当短缺的项目，或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项目，采用投资回收期评价特别
有实用意义。但不足的是投资回收期没有全面地考虑投资方案整个计算期内现金流量，即：只考虑回收之
前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。所以，投资
回收期作为方案选择和项目排队的评价准则是不可靠的，它只能作为辅助评价指标，或与其他评价指标结
合应用。
1Z101034偿债能力指标的概念、计算与判别准则
建设工程方案偿债能力是指项目实施企业偿还到期债务的能力，不仅企业自身要关心偿债能力的大小，
债权人更为关心。偿债能力指标主要有：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率。
（1）借款偿还期
借款偿还期，是指根据国家财税规定及投资项目的具体财务条件，以可作为偿还贷款的项目收益（利
润、折旧、摊销费及其他收益）来偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间。它是反映项目借款偿债能
力的重要指标，借款偿还期的计算式如下：
å=
= + + -
Pd
t
Id Rp D Ro Rr t
1
( ) （1Z101034-1）
式中 Pd——借款偿还期（从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明）；
Id——投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和；
Rd——第t年可用于还款的利润；
D——第t年可用于还款的折旧和摊销费；
R。——第t年可用于还款的其他收益；
Rr——第t年企业留利。
在实际工作中，借款偿还期可通过借款还本付息计算表推算，以年表示。其具体推算公式如
下：
( )
盈余当年可用于还款的余额
盈余当年应偿还借款额
Pd = 借款偿还开始出现盈余的年份数－1 + （1Z101034-2）
【例1Z101034】已知某项目借款还本付息数据如表1Z101034所示。计算该项目的借款偿还期。
借款还本付息计
考试问吧
